沃尔核材(002130)：23年业绩符合预期 24Q1业绩预告亮眼-格隆汇

机构：招商证券
研究员：刘文平/赖如川

　　公司发布2023 年报：全年实现营业收入57.2 亿元，同比+7.2%，实现归母净利润7.0 亿元，同比+14.0%，实现扣非归母净利润6.5 亿元，同比+14.9%。
　　分产品看，2023 年公司电子产品规模和毛利率略增，全年营收22.5 亿元，同比+5.0%，毛利率37.0%，同比+2.7pct，23H2 毛利率39.2%，明显优于上半年34.3%，我们认为主要受益于原材料价格下降，主要原材料价格PE、PVC、EVA 等2023 年均价分别为0.81/0.61/1.42 万元/吨，分别同比-4%/-18%/-35%；电线产品全年营收11.6 亿元，同比-14.5%，毛利率15.8%，同比-4pct；电力产品全年营收12.8 亿元，同比+22.3%，毛利率40.5%，同比+1.6pct；新能源产品全年营收8.6 亿元，同比+29.6%，毛利率31.8%，同比-2.3pct。
　　主要子公司方面，上海科特实现净利润0.54 亿元，同比-5.6%，沃尔香港贸易（乐庭智联母公司）实现净利润0.6 亿元，同比-42.4%，沃尔新能源实现净利润0.68 亿元，同比+16.7%，沃尔新源风力发电实现净利润0.81 亿元，同比基本持平。
　　24Q1 业绩预计高增。根据公司预增公告，预计24Q1 实现归母净利润1.77-2.08 亿元，同比增加70%-100%，实现扣非归母净利润1.64-1.93 亿元，同比增加70%-100%。
　　电线业务有望受益于AI 服务器和智能驾驶的发展。乐庭智联生产的高速通信线为无源DAC 铜电缆，在短距离信号传输方面，具备低功耗、高性价比、高速率等优势，广泛应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等数据信号传输，部分规格的产品可应用于AI 服务器中，主要客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科等，400G、800G 高速通信线均已实现稳定量产，单通道224G的高速通信线尚处于配合安费诺等大客户打样阶段。汽车线方面，公司完成车载25G 以太网线的开发，可广泛应用于汽车激光雷达、骨干网络系统的数据传输，具有信号传输速率稳定、高速、防水、耐高温等特性。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑公司一季度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2024-26 年归母净利润8.5/9.9/11.6 亿元，对应市盈率17.5/15.0/12.8倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：宏观经济环境及政策风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、公司经营风险、新能源需求不及预期或技术路线变动等。