朗姿股份(002612)：2023年归母净利润增长953% 医美业务进一步拓展连锁版图-格隆汇

机构：国信证券
研究员：张峻豪/柳旭

　　把握消费复苏机遇，2023 年业绩表现较好。公司2023 年实现营收51.45 亿元，同比增长24.41%，归母净利润2.25 亿元，同比增长953.37%，扣非净利润1.96 亿元，较23 年的115 万元实现大幅增长，在消费行业复苏背景下公司的服装及医美业务均实现了优异表现。单季度看，四季度收入及归母净利润分别同比增长30.83%/551.37%，增速环比较三季度均实现加速。
　　此外，公司2023 年利润分配方案为：每10 股派发现金股利人民币4.5 元（含税），共分配利润占2023 年归母净利润的88.46%。
　　医美业务增速较优，外延并购进一步扩充业务版图。分业务看，2023 年医美业务收入增长27.75%，收入占比提升至41.33%，毛利润增长62.3%至11.3亿元。2023 年公司收购了武汉五洲整形90%股权、武汉韩辰70%股权，上述标的均完成了2023 年业绩承诺，通过持续外延扩张公司进一步完善医美全国化布局，并实现业绩增厚。公司2023 年期末医美机构数量达38 家，较去年增加8 家。同时，公司时尚女装业务/绿色婴童业务2023 年收入分别增长29.27%/11.13%，在消费复苏机遇下整体表现亦较好。
　　毛利率基本稳定，期间费用率优化。公司2023 年毛利率57.44%，同比基本稳定，其中医美毛利率提升3.61pct。2023 年销售费用率/管理费用率分别为41.16%/8.11%，分别同比-1.25pct/-0.43pct，整体费用率有所优化。2023年存货周转效率提升，存货周转天数同比降56 天至189 天。2023 年实现经营性现金流净额8.04 亿元，同比增长200%，现金流状况向好。
　　风险提示：医美消费不及预期；医美基金管理不善；女装业务不及预期投资建议：医美行业渗透率长期来看仍有较大提升空间，且强监管下合规头部机构的运营优势有望持续显现。公司作为连锁医美机构龙头，积极推进外延并购助力构建全国医美生态版图，有助于提升整体规模及品牌影响力。此外，女装及婴童业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司2024/2025 年归母净利润预测为3.12/3.81 亿元，新增2026 年预测为4.5 亿元，对应PE 分别23.1/18.9/16 倍，维持“增持”评级。