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机构：国泰君安
研究员：徐乔威/欧阳蕤
业绩符合预期，非挖产品增长明显。2023 年公司实现营收89.85 亿元，同比增长9.6%，实现净利润24.99 亿元，同比增长6.7%，在国内工程机械需求下行背景下，公司业绩增长主要系多元化战略贡献增量，非挖产品放量明显，且公司海外销售收入持续增长。2024 年Q1，公司实现营收和净利润23.62 亿和6.02 亿元，较上年小幅下滑。
盈利能力保持稳定，费用控制能力优异。2023 年公司毛利率和净利率分别为41.9%和27.9%，较上年变动1.35/-0.79pct，整体平稳。
费用率上，公司销售/管理/研发费用率分别为2.07%/4.50%/7.73%，较上年基本持平，整体看，公司降本增效成果显著。
海外战略持续推进，丝杆产品加速试制。公司已在墨西哥建立液压件生产基地，预计2024 年2 季度试生产，同时在新加坡、巴西设立子公司，欧洲子公司实现近20%增长。全球化战略推进下，公司在高机、农机等领域的海外市场的拓展成果斐然。此外，公司滚珠/滚柱丝杠及导轨等样品于2024 年一季度试生产，后续为公司有望带来新增量。
风险提示：市场竞争加剧，一体化压铸设备拓展不及预期。