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机构：西部证券
研究员：陈彤
四大业务板块均实现同比增长，需求端逐步修复。工具板块，行业库存恢复正常水位，头部客户份额稳定，其他客户份额逐步提升。家电板块，行业需求逐步复苏，公司核心聚焦发展优势品类，深耕冰空洗、厨电、创新小家电的基础上，持续拓展清洁电器、温控、商业场景。新能源板块增速最快，受益于控制、电源类产品向市场的顺利推广。
24Q1 盈利能力提升明显，毛利率和净利率双提升。公司毛利率为23.65%，同比提升1.77pct，环比提升0.83pct，毛利率改善主要因为24Q1 自主可控的新品及高价值品类增多，出货量增加，同时随着高价库存逐步出清，供应稳定，公司降本增效的战略举措得到有效推进。24Q1 公司三项费用（销售/研发/管理费用）合计3.49 亿元，同比增加5666 万元，上升幅度为19.41%；财务费用同比减少5707.05 万元，四大费用金额整体同比较为平稳，四项费用率之和从23Q1 的16.97%下降至14.59%，费用管控较为良好。24Q1 公司净利率为7.50%，同比提升2.66pct，受益于毛利率和费用率端的同步改善。24Q1 经营活动的净现金流同比下降43.37%，主要由于需求增加，采购原材料支付的现金增加，以及支付给员工薪酬同比增加。
展望未来，公司将持续夯实家电和工具板块的优势，同时聚焦资源加大新能源板块的投入和发展，打造公司的第三成长曲线，加快移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司的第四成长曲线。
投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润 7.1/8.7/10.2 亿元，对应 PE分别为 16/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；第二曲线拓展不顺；运营商资本开支不及预期。