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机构：申万宏源研究
研究员：刘正/刘嘉玲
投资要点：
24Q1收入符合预期，业绩略低于预期。2024 年Q1实现营收127.02 亿元，同比增长11%；实现归母净利润4.67 亿元，同比下降25%；实现扣非归母净利润3.78 亿元，同比下降22%。24Q1 公司收入基本符合我们在一季报前瞻中的预期，业绩略低于预期，预计主要系公司为准备欧洲杯相关营销主动进行去库存，及开拓新渠道、新市场所致。
市场份额稳步提升，充分受益于行业大屏化趋势。奥维云网推总数据显示，2024 年一季度中国彩电市场销量规模为706 万台，同比下降5.3%。而在上游面板价格高位波动与彩电行业结构升级趋势延续的影响下，一季度彩电市场销额为255 亿元，同比增长12.6%，均价为3616 元，同比增长18.9%。分尺寸看，24Q1 中国彩电市场75 英寸及以上产品销量份额全线提升，其中75 英寸产品增速最快，份额达到21.0%，较23Q1 提升5.2 个pcts；85 英寸产品同比提升3.6 个pcts，份额为7.4%。在彩电大屏化背景下，海信市场份额稳步提升，根据中怡康数据显示，24Q1 海信线下零售额市占率26.5%，同比提升0.1 个pcts，稳居行业第一。根据奥维数据，2023 年在全球100 英寸及以上电视市场，海信系出货量市占率为44.75%，高居全球第一；在中国内地100 英寸及以上电视市场，海信系零售量市占率为61.64%，公司有望持续受益于行业大屏化趋势。
盈利能力短期波动。2024Q1 公司实现毛利率15.76%，同比下降2.41 个pcts，预计主要系公司为准备欧洲杯相关营销主动进行去库存，及开拓新渠道新市场所致，随着去库存临近尾声，公司开始推新卖贵，我们预计盈利能力有望快速恢复。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为6.05%、1.66%，同比分别-0.59、-0.22 个pcts；财务费用率+0.14 个pcts 至0.19%，整体费用率水平持续下降，最终录得净利率4.53%，同比下降1.50 个pcts。
维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年可实现归母净利润23.94、27.61、31.77 亿元，同比分别增长14.2%、15.3%和15.1%，对应当前市盈率分别为15 倍、13 倍和11 倍，维持“增持”评级。
风险提示：面板价格波动风险；汇率波动风险；终端市场需求不及预期。