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机构：海通国际
研究员：汪立亭/李宏科/许樱之
简评及投资建议。
4Q23 收入2.11 亿元，2023 年归母净利润同比增长97.95%。2023 公司收入为6.72 亿元，同比增长49.08%；毛利率达到78.31%，同比增加3.08pct；归母净利润2.19 亿元，同比增长97.95%；扣非归母净利润2.15 亿元，同比增长116.04%，股息率3.67%（按2024 年4 月19 日收盘价计算）。4Q23 公司收入为2.11 亿元，同比增长91.45%；归母净利润0.59 亿元，同比增长250.94%。
各业务板块业绩提升显著，图书销售毛利率显著改善。公司业务分为管理培训、管理咨询、图书销售。管理培训业务营业收入5.95 亿元，同比增加55.26%；毛利率82.16%，同比增加1.73pct。管理咨询业务营业收入0.74 亿元，同比增加13.53%；毛利率48.31%，同比增加2.69pct。图书销售业务营业收入0.02亿元，同比增加52.16%；毛利率41.23%，同比增加17.09pct。
2023 年费用率40.61%，同比减少8.82pct。其中，①销售费用1.78 亿元，同比增加23.22%；销售费用率26.52%，同比减少5.57pct。②管理费用为0.91亿元，同比增加10.59%；管理费用率13.58%，同比减少4.73pct。③财务费用为-0.26 亿元，同比增加0.07 亿元；财务费用率为-3.82%，同比增加3.40pct。
④研发费用为0.29 亿元，同比增加3.17%；研发费用率4.33%，同比减少1.92pct。费用增加主要是由于主营业务收入增加所致，费用率大幅下降，降本成效显著。
贯彻“实效第一”理念，大客户战略执行成果显著。公司以大客户为开发重点，精准制定客户画像，量身定制产品并持续跟进。截至23 年底，“大客户战略”主题培训共开展42 期，与郎酒、今世缘、名创优品等240 余家行业、区域龙头达成深度合作。23 年底公司合同负债9.58 亿元，同比增长24.90%，在手订单充裕，账面资金13.58 亿元，同比增长12.65%，账面资金充裕。同时2023年公司于香港设立香港行动商学有限公司，形成布局东南亚、辐射全球的商业格局，发挥“实效优势”，进一步扩大业务范围。
盈利预测。预计公司 2024-2026 年归母净利润各为2.82 亿元、3.44 亿元、4.26 亿元（原2024-25 预测为2.87 亿元、3.53 亿元），同比分别增长28.6%、21.8%、23.9%，对应EPS 分别为2.39 元、2.91 元、3.61 元。结合可比公司估值，给予公司2024 年24倍 PE 不变，对应目标价57.36 元/股（-2%），维持“优于大市”评级。
风险提示。行业市场竞争加剧；宏观经济下行的风险；关键业务人员流失等。