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机构：海通证券
研究员：余文心/贺文斌/孟陆
公司2023 年销售毛利率72.96%（同比增长2.70 pp），国内收入26.08 亿元（同比增长25.88%），海外收入13.22 亿元（同比增长36.44%）。
延续高速机策略，拓展大型医疗终端。2023 年公司国内实现装机1465 台，大型机占比为63.34%，三级医院数量增加了155 家，其中三甲医院数量增加了67 家。
推进本土化策略，提升品牌影响力。2023 年公司海外实现装机3564 台，中大型机占比提升至56.73%。得益于装机结构持续优化，2023 年公司海外试剂收入同比增长54.46%，截至2023 年底公司已完成设立10 家全资海外子公司。
随着MAGLUMI X3、MAGLUMI X6 化学发光仪器的陆续上市，公司新一代X系列的全自动化学发光仪器已实现系列化，性能优异，同时拥有较高的性价比优势，对于公司开拓国内外各类型终端提供了重要产品支撑。截至2023年底MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达2653 台。
通过持续不断的技术创新与产品开发，在小分子领域实现革命性的技术突破，公司现已推向市场的25-羟基维生素D、醛固酮、雌二醇、游离三碘甲状腺原氨酸、总三碘甲状腺原氨酸、他克莫司共6 项小分子双抗体夹心法试剂，突破了当前采用竞争法检测小分子普遍存在的灵敏度低、准确性差等问题，使得产品具有更好的特异性、灵敏度、精密度和线性，完美地克服了竞争法本身的局限性。
盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年EPS 分别为2.64、3.31、4.07 元，归母净利润增速为25.5%、25.4%、22.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司2024 年25-30 倍PE，对应合理价值区间66.01-79.22 元/股，给予“优于大市”评级。
风险提示：集采降价不及预期，海外拓展不及预期等。