英维克(002837)：数据中心液冷产品加速业绩释放-格隆汇

机构：国信证券
研究员：马成龙

　　一季度净利润同比增长147%。2023 年一季度，公司实现营业收入7.5 亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润6198 万元，同比增长146.9%；扣非归母净利润5431 万元，同比增长169.7%。公司一季度营收增长主要受益于机房温控产品增长，根据此前年报显示，2023 年起公司机房温控陆续中标运营商、互联网厂商等数据中心项目，在手项目的后续交付奠定营收持续增长基础。
　　产品结构影响毛利率，费用管控水平持续提升。毛利率方面，一季度实现毛利率29.5%，同比下降3.2pct，环比下降2.4pct，主要由于机房温控产品交付增多。费用管控水平持续提升，2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降2.4/1.3/1.2pct 至7.3%/4.8%/8.8%，其中包括股份支付费用1221.6 万元，影响归母净利润影响约1038.4 万元。受益于费用率优化，公司净利率同比提升2.9pct 至8.3%。
　　数据中心液冷全链条布局。数据中心液冷全链条布局，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，产品涉及冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等。电子散热方面，公司液冷电子散热链条产品如算力设备的冷板，已开始批量发货，在报告期内对公司业务收入开始产生贡献。根据此前公告，截止2024 年3 月公司在液冷链条的累计交付已达900MW。
　　AI 发展和国内PUE 考核趋严背景下，随着算力中心单机柜功率提升，液冷有望成为标配。同时运营商积极推进液冷应用，规划2024 年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术；2025 年50%以上数据中心项目应用液冷技术。
　　公司全链条的平台化能力有望受益液冷应用趋势。
　　风险提示：AI 发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。
　　维持公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年公司归母净利润分别为5.4/7.0/8.9 亿元，当前股价对应PE 分别为32/24/19 倍。看好公司液冷全链条布局潜力，维持“增持”评级。