中际旭创(300308)：业绩实现快速增长 AI带动高速光模块业务扩张-格隆汇

机构：东北证券
研究员：史博文/要文强

　　事件：公司于4月 21 日晚发布 2023 年报和 2024 年一季报，2023 年公司实现营收107.18 亿元，同比增长11.16%；毛利率32.99%，同比提升3.68pct；实现归母净利润21.74 亿元，同比增长77.58%；实现扣非归母净利润21.24 亿元，同比增长104.71%，全年业绩实现稳健增长，利润端实现快速增长。
　　点评：2024 年1 季度营收和利润均实现高速增长，AI 算力需求及相关资本开支快速提升带动800G 等高速光模块需求显著增长。分季度看，2024 年1 季度公司实现营收48.43 亿元，同比增长163.59%；毛利率32.76%，同比提升3.21pct；实现归母净利润10.09 亿元，同比增长303.84%；实现扣非归母净利润9.90 亿元，同比增长325.73%。
　　AIGC 大模型和应用持续迭代升级，推动公司800G 等高端光模块产品出货量占比显著提升，产品结构不断优化。2023 年公司在800G 高速光模块领域积极推进研发工作，800G 产品已实现批量交付；同时公司积极验证1.6T OSFP-XD 方案可行性，抢占下一代技术战略高地。公司在硅光产品领域稳步推进，多个高速硅光产品已导入重点客户；公司在CPO技术和3D 封装技术领域积极研发布局。2023 年公司高速光模块产品实现营收97.99 亿元，同比增长12.03%；毛利率35.06%，同比提升4.31%；全年销量545 万只，同比下降11.81%；高速光模块产品平均价格1798元/个，同比增长27.04%。
　　2025 年全球光模块行业有望迎来硅光和1.6T 两大新技术产品的渗透率快速扩张。随着全球AI 企业不断推出AI 大模型及应用的迭代升级，全球对高速光模块的需求有望维持快速增长态势，预计到2025 年以硅光和1.6T 技术形态的高端光模块产品有望迎来渗透率快速提升机会。
　　盈利预测及投资建议：中际旭创作为国内光模块领先企业，我们看好公司充分受益AIGC 时代带动数据中心建设高景气度及高速光模块需求快速提升，同时在国内电信网络传输市场进一步提升行业竞争力。预计公司2024 年-2026 年实现营收197.15/257.66/317.26 亿元，归母净利润44.72/56.49/66.77 亿元，EPS 5.57/7.04/8.32 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。