贝斯特(300580)：Q1归母净利同比+29% 多梯次布局持续推进-格隆汇

机构：华安证券
研究员：张帆

　　事件概况
　　贝斯特于2024 年4 月19 日发布2023 年年报及2024 年一季报。公司2023 年实现归母净利润2.63 亿元，同比+15.13%；24 年一季度实现归母净利润0.69 亿元，同比+29.4%。
　　24Q1 营收同比+11%稳健增长，三梯次业务持续推进行业层面来看，2023 年中国汽车市场呈现“低开高走，逐步向好”的特点，根据汽车工业协会数据，2023 年我国汽车销量达3009 万辆，同比+12%，其中新能源汽车销量达到949.5 万辆，同比+37.9%。公司2023实现营收13.43亿元，同比+22.42%，24Q1实现营收3.43亿元，同比+11.21%，归母净利达0.69 亿元，同比+29.4%。公司整体实现稳健增长。公司围绕三梯次战略布局，持续推进各梯次业务。
　　1）第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。2023 年公司凭借“机加+铸造+智能装备”三大产业互联互动的核心竞争力，进一步提升了公司在细分市场占有率。2023 年，公司涡轮增压业务实现营收10.14 亿元，同比+15.7%，在公司总体营收中占比达75.5%，核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。2023 年公司工装夹具业务表现亮眼，实现营收达到0.936 亿元，同比+77.8%。
　　2）第二梯次布局新能源汽车零部件业务。公司对标业内优秀企业，以前瞻科学的规划，及巩固、沿用公司在原有业务中取得的技术，开辟公司差异化竞争路线。2023 年公司在新能源汽车零部件实现营收1.51亿元，同比+65%，新能源汽车零部件实现量价齐升。同时公司在2023 年推进加快对安徽贝斯特的建设步伐，预计于2024 年年中竣工试生产并于2024 年下半年产能逐步爬坡，产能进一步提升有望持续助力公司扩大新能源汽车零部件领域业务布局。
　　3）第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”等领域，全面布局直线滚动功能部件。2023 年公司子公司宇华精机完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，宇华精机的行星滚柱丝杠业务也处于样品阶段。公司紧抓机遇导入“工业母机”、“人形机器人”等新赛道有望未来为公司业绩增长提供稳健助力。
　　24Q1 盈利能力同比提升，持续加强研发创新利润率层面，公司2023 年整体毛利率达34.46%，同比+0.19pct，2024Q1 毛利率继续提升达35.47%，同比23Q1 提升4.85pct，2024Q1公司净利率达20.24%同比23Q1 提升2.8pct，公司盈利能力提升。2023年公司投入研发费用0.74 亿元，同比+26.64%，拥有高效的研发团队近200 人。截止2023 年底，公司累计有效专利授权130 项，其中发明专利42 项，实用新型专利88 项。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　根据公司23 年年报及24 年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026 年营业收入分别为17.07/21.39/26.76 亿元（2024/2025 年前值16.92/21.29 亿元），归母净利润分别为3.46/4.36/5.54 亿元（2024/2025 年前值3.63/4.67 亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS 为1.02/1.29/1.63 元（2024/2025 前值1.07/1.37元）。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为24/19/15倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。