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机构：开源证券
研究员：金益腾
公司发布2023 年报季2024 一季报，2023 年实现营收43.05 亿元，同比-15.26%；归母净利润7.63 亿元，同比+5.78%；扣非净利润7.18 亿元，同比+0.50%，主要是存在4,769 万元政府补助。2024Q1 实现营收9.38 亿元，同比-9.19%、环比-16.98%；归母净利润9,831 万元，同比-44.32%、环比-47.58%；扣非净利润8,852万元，同比-49.08%、环比-42.70%，受沸石客户去库及公司保持高研发支出等因素影响，Q1 业绩同环比有所承压。考虑沸石业务不确定性及公司研发支出规划，我们下调2024-2025 年、新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为6.05（-3.72）、6.92（-4.79）、7.91 亿元，对应EPS 为0.65、0.74、0.85 元/股，当前股价对应2024-2026 年PE 为19.0、16.6、14.5 倍。我们看好公司逐步成长为以研发创新驱动的新材料平台型企业，维持“买入”评级。
2024Q1：研发费用同比高增长，多数业务营收同比相对平稳或增长盈利能力方面，2024Q1 销售毛利率、净利率分别为41.57%、14.23%，较2023年分别-0.92、-6.25pcts，销售净利率降幅较为明显主要是Q1 发生研发费用9,849万元，同比+51.92%、研发费用率达到10.5%。分业务看，2023 年至2024Q1，（1）半导体制造材料、PI 材料、OLED 升华前材料和OLED 成品材料的整体收入呈现增长态势；（2）医药业务方面，2024Q1，剔除2023 年同期阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求萎缩产生的影响外，原料药与成药制剂业务相对稳定且MP 收入同比相对平稳；（3）沸石系列环保材料方面，2024Q1 受客户去库存的影响营收有所下降，公司将通过提质增效提升产品竞争力并期待下游需求复苏，同时积极开拓吸附与催化类沸石分子筛产品市场去争取新的增长点；（4）液晶材料方面，2023 年下游需求同比有所下降，2024Q1 同比相对稳定。我们看好公司通过研发创新持续丰富产品线，发展成为先进新材料的平台型企业。
风险提示：项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。