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机构：华福证券
研究员：盛丽华/王艳
事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报2023 全年实现营业收入20.5 亿元（-48.4%），归母净利润3.55 亿元（-64.9%），扣非2.20 亿元（-77.0%）。
24Q1 实现营业收入4.31 亿元（-34.7%），归母净利润0.66 亿元（-18.7%），扣非0.57 亿元（-31.3%）。
表观增速受新冠基数影响，自产/发光业务高增表现亮眼公司2023 年非新冠业务实现营业收入17.1 亿元（+36.3%），其中，化学发光业务收入11.68 亿元（+50.0%）。
24Q1 利润同比降幅和收入降幅相比快速收窄，自产非新冠业务收入3.42 亿元（同比+43.3%），国内化学发光业务收入2.7 亿元（同比+47.73%），海外发光业务0.34 亿元（同比+49.76%）。
“特色入院，常规放量”持续兑现，高等级医院覆盖率持续提升“特色入院，常规放量”的策略成效明显，2023 年常规项目诊断试剂收入+50.20%，自免疫诊断收入（化学发光法）+38.59%。23 年国内600 速装机488 台（+ 104.18%），占比为34.96%。
2024Q1 国内发光业务2.7 亿元（+47.7%），新增发光装机271 台，600 速新增装机128 台,占比47.23%。全国三甲覆盖率超69%（较2023年+2pct），全国排名前100 的医院中有73 家为公司客户。
海外拓展顺利，自产/发光收入维持高增表现23 年海外非新冠自产业务1.5 亿元（+38%）新增装机684 台，300速+600 速新增装机72 台，同比增长500%。
24Q1 海外非新冠自产收入+37.6%，发光收入+49.8%，新增装机147 台，海外拓展顺利推进。
盈利预测与投资建议
行业尚存政策因素扰动的潜在影响，我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.83/1.06/1.34 元（前值24/25 年为0.88/1.15 元），以2024年4 月21 日收盘价计算,对应PE 为25/20/16 倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，给予公司2024 年的PE 为30 倍，对应2024 年目标价24.91 元，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险