振华股份(603067)：2023年归母净利润同比减少11.07% 铬盐产业链全维度提质增效-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威

2023 年归母净利润同比减少11.07%。2023 年，公司实现营收36.99 亿元，同比+4.67%；实现归母净利润3.71 亿元，同比-11.07%。实现扣非净利润3.82 亿元，同比-10.73%。2023Q4，公司实现营收9.46 亿元，同比-1.17%，环比-9.69%；实现归母净利润8196 万元，同比-17.18%，环比-14.03%；实现扣非净利润8510 万元，同比-23.46%，环比-13.98%。2023 年，公司共计派发现金股利9315 万元（含税），占2023 年归母净利润的25.12%。
铬盐副产物深加工利用持续取得实质性进展。公司依托业界首创的“全流程循环经济及资源综合利用体系”，锤炼自身在铬化学品生产过程中对全部有价资源的提取和商品转化能力。随着公司副产物深加工利用持续取得实质性进展，铬盐产业链全维度提质增效也持续带来业绩贡献。2023 年，公司超细氢氧化铝、高纯元明粉产销量及利润均创历史最高水平；含钒副产物收得率进一步提高，销售渠道进一步拓展。截止2023 年末，公司含铬芒硝制硫酸钾生产线已实现投产，10 万吨/年超细氢氧化铝扩产建设正在有序推进。
铬化学品产业链全序列覆盖初步实现。铬化学品全产业链一体化经营战略取得重大进展，公司合金添加剂项目进入试生产阶段并形成了稳定出货能力。
本项目的启动标志着公司铬化学品产业链初步实现了“矿-盐-金属”的端到端全序列覆盖，未来公司将以此项目为支点，与高温合金、精密器械、金属靶材等行业的主流厂商进行深度协同，扩充铬资源在航空航天、高端装备、新能源及电子产品领域的精细化应用市场空间。
生产成本持续优化。2023 年，公司通过厂内技术改造及工艺升级，使生产要素的组织更加精细化，生产成本持续优化。随着窑外预热系统、新型冷却及热能回收系统、高效多级蒸发系统等技改装置的稳定运行，其联合效能开始发挥。当前，黄石基地已实现蒸汽动力材料的完全自给，50 摄氏度以上热水全流程梯级利用，2023 年全年实现铬盐综合能耗同比下降31%，万元产值能耗同比下降24%，碳排放量同比下降17%。能源结构的革新将为公司新质生产力的探索和形成提供治理思路和实践经验。
加大铁铬液流储能市场的原材料开发力度。公司在铁铬液流储能市场的原材料开发领域持续增加资源投放力度，深度融入液流储能产业链。截止4 月10日，公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6 个批次，对应装机功率约2兆瓦；公司液流储能研发中心建设有序推进，与公司自主研发的电解液方案相适配的电堆测试线已建设完成，进入试生产阶段。
盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.52、5.09 和6.08亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年14-16 倍PE，对应合理价值区间为12.42-14.20 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。