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机构：国联证券
研究员：邓文慧
公司发布2023 年年度报告，23 年实现营业收入65.18 亿元，同比增长47.56%；归母净利润3.32 亿元，同比增长53.08%；扣非归母净利润2.89 亿元，同比增长44.83%，归母净利润位于此前预告中枢。其中，23Q4 公司实现营业收入17.68 亿元，同比增长30.2%；归母净利润0.33 亿元，同比下滑55.4%，扣非归母净利润0.04 亿元，同比下滑94.4%。
易佰网络完成23 年业绩承诺，计提超额业绩奖励8,859.80 万元1）公司全资子公司易佰网络完成23 年业绩承诺，23 年实现营业收入64.83亿元，同比增长47.89%；净利润为4.06 亿元，同比增长40.62%。2）Q4 单季度营业收入17.60 亿元，同比增长30.81%；净利润0.55 亿元，同比下滑45.50%。3）还原8,859.80 万元的超额业绩奖励后，23 年全年净利润为4.95亿元，同比增长71.46%；Q4 单季度净利润0.97 亿元，同比下滑5.29%。
电商综合服务增长迅速，开拓蓝海市场挖掘新增量分业务看，公司跨境出口电商业务实现收入56.96 亿元，同比增长38.62%；毛利率40.15%，同比提升0.55pct。电商综合服务（“亿迈”平台）实现收入7.86 亿元，同比增长188.52%；毛利率15.22%，同比提升+1.15pct。公司坚守Amazon 等传统主流电商平台阵地的同时，积极通过推进MercadoLibre、Allegro、Ozon 等新兴平台布局来拓展拉美、东欧等新兴市场，预计公司未来将充分受益于新渠道和新市场的增长红利。
盈利预测、估值与评级
综合海外消费趋势以及电商平台竞争格局的变化，我们预计公司2024-26 年营收分别为82.43/101.16/122.52 亿元， 对应增速分别为26.47%/22.73%/21.11%；归母净利润分别为4.31/5.45/6.53 亿元，对应增速分别为29.76%/26.40%/19.84%，EPS 分别为1.49/1.88/2.26 元/股，3 年CAGR为25%。我们参考可比公司，给予公司2024 年15 倍PE，目标价22.36 元，维持“买入”评级。
风险提示：海外经济波动；人民币汇率波动；红海危机持续发酵。