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机构：国盛证券
研究员：刘高畅/杨然
业绩实现持续增长，持续重视研发投入。1）2023 年，公司总收入143.53亿元，同比增长10.34%；归属于上市公司股东的净利润18.36 亿元，同比增长18.88%；扣非后归属于上市公司股东的净利润12.78 亿元，同比增长10.98%，业绩符合预期。2）其中，IT 设备实现营收127.80 亿元，同比+11.63%，毛利率达到21.88%；软件开发、系统集成及技术服务实现营收15.67 亿元，同比+0.75%，毛利率为61.79%。3）费用来看，2023 年销售/ 管理/ 研发费用分别实现7.51/2.94/13.16 亿元， 同比分别+21.24%/-4.9%/+19.07%。
AI 革命算力需求激增，国家超算互联网建设启动。1）2023 年，工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，2025 年我国算力规模将超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%。政府端，多地发布智算中心发展规划，上海市计划2025 年智能算力占比达到总算力的50%以上；企业端，国务院国资委人工智能专题推进会提出中央企业加快布局和发展智能产业，夯实发展基础底座，加快建设一批智能算力中心。2）公司专注提升核心计算产品性能，基于计算服务平台扩大生态服务，目前作为大模型强力底座，为“紫东太初”、“悟道2.0”等大模型提供算力支撑，为人工智能产业化落地提供高性能算力资源保障。
旗下多项优质资产长期具备重估空间。1）公司作为中科院顶级技术孵化平台，依托中科院科研技术优势，联合院所高校及上下游生态伙伴，开展产学研用协同创新、科研成果产业化落地及应用推广。公司体内控股及参股海光信息、曙光云、中科星图等多项优质资产，体内多项资产未被充分预期，成长确定性较强，有望带动公司未来几年高成长。2）公司的股权结构较适合中科院进行技术孵化，未来技术及生态合作可能会持续推进，充分发挥协同效应，继续保持快速发展。
投资建议： 根据关键假设， 预计2024-2026 年营业收入分别为160.10/177.02/194.88 亿元，归母净利润分别为21.89/25.79/30.15 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。