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机构：东北证券
研究员：黄净/吴雨萌
点评：
现金流大幅改善，盈利能力维持稳定。公司全年经营活动产生的现金流量净额为12.59 亿元，同比增长205.17%，主要系公司收入规模扩大且加强回款所致，现金流改善显著。伴随规模效应显现，公司盈利能力稳中有增，毛利率为33.7%，同比增长1.57pct；销售/管理/研发费用率分别为11.03%/5.68%/8.49%，费用率水平保持稳定。
智能电网中标情况良好，主业维持稳定增长。公司2023 年调度及云化/输变电自动化/智能配用电业务分别实现收入11.02/6.23/36.94 亿元，同比变化-2.97%/+45.28%/+20.99%。报告期内，公司在国家电网物资类招标项目中标 437 包，中标包数和金额名列同行业前列；国网新一代集控系统总部集招三个批次全部中标；中标南网云端系统、配网及智能巡视等多个项目。电表方面，子公司威思顿在国网集招全年中标额7.43 亿元，南网统招中标1.42 亿元，电表更新换代为公司业务稳定增长奠定基础。
新能源及储能发展良好，第二增长曲线进入增长快车道。公司2023 年新能源及储能业务/综合能源及虚拟电厂业务分别实现收入3.44/1.95 亿元，同比增长162.36%/16.31%。报告期内，公司多项新能源产品投入应用。
基于人工智能技术的负荷预测在雄安、邯郸落地项目；1500V/2000kW 集中式构网型储能PCS 已应用在山东省内容量最大分布式光伏配储项目中。虚拟电厂方面，除南方五省外，公司完成山东华能、济南能源、宁夏综能、烟台市等多场景虚拟电厂的实施工作。
公司海外业务逐渐开始推进本地化运营。公司2023 年海外业务实现收入3.74 亿元，同比增长31.09%。公司持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市场，推进本地化运营，除RTU 在沙特取得进展外，公司还推进了环网柜项目中标，并与沙特SEP 公司签署战略合作协议。伴随一带一路，公司在乌兹别克斯坦、赞比亚、马来西亚等国家先后取得项目中标，预计海外业务将成为公司未来新增长极。
投资建议：给予“买入”评级。我们预测公司 2024-2026 年分别实现收入76.90/90.18/105.25 亿元，同比增长18.7%/17.3%/16.7%；实现归母净利润6.54/7.79/9.22 亿元，同比增长20.8%/19.2%/18.4%。
风险提示：电网投资不及预期；竞争环境恶化；中标情况不及预期。