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机构：民生证券
研究员：李哲/占豪
“碳中和”气候目标下，光伏产业未来仍具备广阔发展空间。2023 年全球光伏新增装机超390GW，国内光伏新增装机量216.88GW，同比增长148.12%；根据中国光伏行业协会预测，2024 年全球光伏新增装机约为390-430GW，国内光伏新增装机约为190- 220GW。国际可再生能源机构（IRENA）提出的1.5℃情景要求2030 年可再生能源装机达到11000GW 以上，其中光伏和风力发电约占新增可再生能源发电能力的90%。在光伏发电成本持续下降和全球能源体系加快向低碳化转型等有利因素的推动下，光伏未来几年有望迎来持续性的高速发展。
多技术路线整线解决方案设备供应商，积极打造技术平台型企业。公司全面布局 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线，目前已成为TOPCon 主流技术路线的主要设备供应商，同时也是唯一一家具备光伏多技术路线整线解决方案的设备供应商；同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备和锂电真空专用设备领域延伸并取得突破。根据中国电子专用设备工业协会统计，公司主营产品销售收入、利税连续六年位列中国电子专用设备行业前十名单位。
研发投入持续增长，高产能、低功耗、智能化是未来光伏设备发展方向。2023年公司研发投入4.67 亿元，同比增长63.46%，高研发投入使得公司产品不断精进并保持行业领先，如TOPcon 领域的制绒Plus 系列设备、HJT 领域的大产能射频板式PECVD、钙钛矿领域的大尺寸钙钛矿及叠层设备、半导体领域4-12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备、锂电真空专用设备等均取得市场认可。未来光伏设备发展主要呈现三个特征：1）总体向高产能、低功耗方向发展，占地面积小、高产能、低功耗、高性能制造设备已成为行业发展趋势；2）提高单机智能化水平、增加批次装片量，以提高单机生产效率和产能、降低使用成本和维护成本已成为光伏设备发展趋势；3）设备研发与新工艺结合更加紧密，光伏设备制造由单一产品向多元化、按照客户需求提供定制化、智能化装备线转变。
投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收187.19/246.13/334.98 亿元，归母净利30.64/40.46/55.34 亿元，同比增87.6%/32.1%/36.8%，当前股价对应PE 分别为7/5/4 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：光伏新增装机不及预期、市场需求下滑。