海油发展(600968)：业绩超预期成本强管控能源技术服务放量增长-格隆汇

机构：天风证券
研究员：张樨樨

　　公司业绩再创历史新高，利润率持续提升
　　2023 年公司全年实现营业收入 493.08 亿元，归属于上市公司股东的净利润 30.81 亿元，分别同比增长 3.19%和 27.52%。公司毛利率达到13.47%，同比+0.93pct；净利率6.43%，同比+1.2pct。
　　能源技术服务放量增长，核心业务市占率有效提升2023 年公司能源技术服务产业实现营业收入 188.79 亿元，同比增长21.19%。智能注采市场占有率提升 19%，井下举升产品市场占有率提升24%，集输化学品配方自主化率提升至 80%以上、生产自主化率提升至65%以上。2023 年，我国首艘全新智能 FPSO“海洋石油 123”顺利投产，我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油 165”提前投用。中长期FOB 资源配套 LNG 运输船项目（一期）首船建造完工，即将交付。
　　FPSO 及 LNG 运输船行业高景气，运营率达到100%。
　　中海油产量规划持续增长，有利于提升公司工作量2024 年中海油资本支出预算总额为1250-1350 亿元，其中勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和 19%，生产端Capex 比例与23 年基本保持持平。根据中海油2024 年经营规划，2024-2026 年净产量规划分别达到700-720、780-800、810-830 百万桶油当量。按照26 年中位数计算，距23 年产量仍有20.9%增长空间，有利于提升公司工作量。2024 年2 月，亿吨级油田渤中26-6 油田新钻探井测试产能创新高，新增油气探明储量超4000 万立方米，推动该油田累计探明储量突破2 亿立方米，成为全球最大的变质岩油田。
　　成本控制能力优异，人均创利增长30%创下新高公司坚持“一切成本皆可降”，促进成本费用利润率同比提升 1.78 pct。“两金”管控严格，资产盈利类、周转类指标整体向好，净资产收益率同比提升2.04 pct，应收账款、存货余额同比分别下降 17.22%和 12.02%、周转率同比分别提高0.24 次和1.01 次。2024 年公司人均创收、人均创利分别达到343.13、21.44 万元，较2022 年继续提升（前值为326.69、16.52 万元）盈利预测与估值：
　　原预测2024-2025 归母净利润为32.15/37.35 亿元，考虑到公司工作量高速增长，我们上调归母净利润预测为2024/2025 年35.3/38.75 亿元，并新增2026 年预测43.84 亿元。EPS 分别0.35/0.38/0.43 元（原预测值为0.32/0.37/-元），对应PE 12.15/11.07/9.79 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游油气价格波动风险，市场竞争加剧风险，油气副产品需求不及预期风险，安全事故及保险不足的风险

海油发展(600968)：业绩超预期 成本强管控 能源技术服务放量增长

海油发展(600968)：业绩超预期成本强管控能源技术服务放量增长