银都股份(603277)公司信息更新报告：产品智能化持续推进外销景气度不减-格隆汇

机构：开源证券
研究员：初敏/孟鹏飞

业绩符合预期，“系列化”、“智能化”持续推进，股息率达到3.5%2023 年实现收入26.53 亿元，同比-0.39%；其中2023Q4 实现收入5.96 亿元，同比+9.49%。2023 年实现归母净利润5.1 亿元，同比+13.5%，归母净利率19.3%，同比+2.4pct，其中2023Q4 归母净利润1.04 亿元，同比+31.2%，归母净利率17.5%，同比+3.1pct。收入略微下降主因海运价降低下调销售价格，看销量2023 年商用餐饮制冷设备销售量同比增加12.6%。公司宣布每股派息1 元，股息率3.5%，分红率82.3%，高分红、高股息。我们预计2024 年汇兑收益影响不再，因此下调2024-2025 年，并新增2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为5.65/6.71/7.63 亿元（原预测2024-2025 年为6.59/8.14 亿元），yoy+10.6%/+18.8%/+13.7%，对应EPS 1.34/1.60/1.81 元，当前股价对应PE 为20.5/17.2/15.2 倍，维持“买入”评级。
自主品牌优势不断巩固，外销和OBM 占比稳定，毛利率逐季度持续提升分业务：2023 年商用餐饮制冷设备/西厨设备/其他主营收入分别为19.6/4.5/2.1亿元，同比-1.1%/+4.6%/-4.3%。OBM 和ODM 收入分别为20/6 亿元，OBM 收入占比75.6%。2023 年外销占比90.2%，美国市场需求较强劲，持续开拓南美及欧洲市场。毛利率：2023 年公司毛利率为43.5%，同比+5.7pct，主因海运费下降毛利率水平回归疫情前。2023Q1-Q4 毛利率为40.1%/41.2%/44.4%/48.7%，逐季度持续提升。费用率：销售费用率14.6%，同比+3.2pct，展会费、薪酬及仓库费用增加；管理费用率5.7%，同比+0.1pct；研发费用率2.5%，同比持平；财务费用率-2.0%，同比-0.7pct，主因利息收入增加。
薯条装盒机获奖，产品智能化有望贡献业绩弹性，出口+美国餐饮高景气（1）智能业务：2024 年初，公司“薯条自动装盒机”获美国餐饮协会2024 年厨房科技创新奖，公司已招募一批自动化人才，持续推进产品智能化。除了送样的5 家客户，公司持续拓展新的大型连锁餐饮客户，2024 年5 月参加美国展会。
新品高毛利、高净利，在美国市场具备经济效益，下游验证通过后有望贡献业绩弹性。（2）传统业务：2024 年1-2 月中国冷藏箱、冷冻箱及其他制冷设备出口额同比+17.7%（美元计），美国餐饮销售额同比+4.7%，行业景气度维持高位。
风险提示：新产品市场推广进度不及预期；海运价、原材料价格上涨等。

银都股份(603277)公司信息更新报告：产品智能化持续推进 外销景气度不减

银都股份(603277)公司信息更新报告：产品智能化持续推进外销景气度不减