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机构：国盛证券
研究员：刘高畅
2023 年报业绩稳健增长，符合预期，零跑处置收益带来2023 年利润非经常性变量。2023 年，公司收入稳健增长，扣非归母净利润亦表现出两位数增速的弹性，整体业绩符合预期。由于2023 年公司处置了原先持有的零跑科技股权，实现收入44.96亿元，为利润端带来了较大的非经常项。该项目由处置股权而来，因此并非可持续性项目，预计24 年公司利润端将恢复常态。
毛利率改善提振公司盈利能力，利润端表现相较于收入端更优。2023 年全年，公司毛利率达到42.04%，相比去年同期直接提升了4.17 个PCT，叠加优秀的控费能力，为公司带来了盈利能力的优化。可以发现，从2023 年至2024Q1，公司利润端表现一直相较收入端更优，预计今年全年此趋势有望持续。
G 端业务平稳，B 端业务稳健，软件及创新业务带来亮眼增长驱动力。2023 年，公司G 端业务同比增长0.18%，维持平稳；B 端业务同比增长9.92%，稳健增长；创新业务实现了19.20%的同比增长，软件业务实现了21.59%的同比增长，为公司带来成长驱动力。
2024 年一季报符合预期，展望全年收入端有望持续稳中向好，利润端稳健成长。
2024Q1，公司营业收入同比增长2.75%，归母净利润同比增长13.26%，扣非归母净利润同比增长25.92%。在收入段持续稳中向好的情况下，公司投资净收益的变动为利润端带来较大弹性，展望全年，我们预计公司2024 年业绩有望持续稳健改善。
维持“买入”评级。我们预测公司2024/25/26 分别实现归母净利润42.69/49.07/55.49亿元，维持“买入”评级。
风险提示：AI 推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。