湖北宜化(000422)：依托矿产资源优势化肥领先企业有望迎来利润增长-格隆汇

机构：国信证券
研究员：杨林

公司主营磷铵、尿素、聚氯乙烯、烧碱、精细化工品等。公司在上游资源端具备磷矿、煤矿、电石产能，在中游依托资源优势发展化肥和氯碱化工产业，经近半世纪的发展，公司已发展成为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多行业领域，上下游产业链密切关联、协同发展的多元化大型化工企业。公司共有磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素、氯碱产品（主要是烧碱）、精细化工产品（季戊四醇、保险粉等）五大主营产品，其中磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素为公司营收主力，三大主导产品贡献了超70%的收入来源。
公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著。截至2023 年6 月，公司共有磷铵产能126 万吨/年，尿素产能156 万吨/年，参股公司新疆宜化拥有尿素产能60 万吨/年，并自备40 万吨合成氨产能。公司当前磷铵市占率全国前五，尿素产能全国前列，化肥产能国内领先。磷肥方面，宜化集团自备330万吨/年的中品味磷矿，能够部分满足公司磷铵的生产能力；尿素方面，公司产能集中分布在内蒙古、新疆等西部区域，天然气等能源成本优惠，为公司产品带来更高的利润空间。
湖北宜化具备氯碱一体化产能，成本优势突出。湖北宜化具备84 万吨PVC产能，子公司新疆宜化具备40 万吨PVC 产能。其中全资子公司内蒙宜化、青海宜化配备了完善的电石产能及产业链，自备电石的PVC 产能占公司总产能的75％，自备电石生产PVC 将有效降低PVC 生产成本。
参股子公司新疆宜化具备丰富的可采煤炭资源，将给上市公司带来丰厚的投资收益。新疆宜化具备60 万吨/年尿素，30 万吨/年聚氯乙烯，24 万吨/年烧碱，60 万吨/年电石，8 万吨/年三聚氰胺。新疆宜化下属新疆宜化矿业具备3000 万吨/年的原煤产能，煤炭储量约为28.2 亿吨，煤品质量稳定，以生产无烟煤为主，露天开采成本极低。新疆宜化2023 年盈利达到20 亿元以上，给上市公司带来了丰厚的投资收益。
盈利预测与估值：公司未来3 年处于业绩快速增长期，预计2024-2026 年归母净利润8.1/9.6/12.1 亿元，EPS 分别为0.76/0.90/1.15 元。通过多角度估值，预计公司合理估值10.64-11.40 元，相对目前股价有12%-20%溢价，给予增持评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险、煤炭价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。

湖北宜化(000422)：依托矿产资源优势 化肥领先企业有望迎来利润增长

湖北宜化(000422)：依托矿产资源优势化肥领先企业有望迎来利润增长