华阳集团(002906)：一季度净利润同比增长75%-88% 新产品、新客户持续放量-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

公司发布2024Q1 业绩预告，预计一季度归母净利润1.36-1.46 亿元，同比增长75%-88%。预计一季度扣非净利润1.31～1.41 亿元，同比变动+79.97%～+93.70%。公司2024Q1 归母净利润同比大幅增加的原因为：1）公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2）规模效应及公司管理改善效果显现。
2023Q4 毛利率同比提升0.5pct，四费率稳中有降。2023 年公司毛利率为22.4%，同比+0.3pct,净利率为6.6%，同比-0.2pct。其中2023Q4 毛利率22.9%，同比+0.5pct，环比+1.0pct，净利率7.2%，同比+0.2pct，环比+1.1pct。
公司2023Q4 毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。
华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7 搭载丰富华阳座舱产品。2022 年6 月30 日，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD 领域进行合作。华阳为M5、M7 提供10.25 英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC 钥匙模块等产品，2024Q1，M5、M7 销量分别为2931、69688 辆。
聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD 产品出货量国内领先，AR HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD 获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD 产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。
风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期2024/2025/2026 年营收94.7/121.2/153.4 亿，2024/2025/2026 年利润为6.5/9.2/11.8 亿，对应PE 分别23/16/13x，维持买入评级。