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机构：德邦证券
研究员：邓健全/赵悦媛/赵启政
2023 年公司实现营业收入46.97 亿元，同比增长0.86%，实现归母净利润3.76亿元，同比增长10.31%。其中车载业务实现营收6.24 亿元，同比增长43.74%，实现净利润0.4 亿元。
通用照明行业进入整合期，公司竞争优势不断增加。我国是全球第一大LED 照明产品出口国，据华经产业研究院，2022 年我国LED 照明产品出口占全球消费市场的比重为75%，LED 照明行业中，通用照明是主要的应用领域。目前照明行业竞争格局相对分散，据公司2023 年年报，国内照明行业下游应用企业约有3 万家，规模以上企业超过3500 家，但年销售额超过50 亿元人民币的企业较少。随着国内照明企业持续降本增效，凭借成本、规模和价格等优势逐渐实现对外资龙头的赶超，国际照明巨头已逐步剥离照明制造业务；国内中小企业则面临供应链稳定、渠道变化、利润持续压缩等压力，正加速出清；拥有供应链优势、制造优势与资金实力的国内龙头企业份额有望提升，公司的竞争优势不断加大。
车载业务聚焦“车载控制器+车用照明”，销售规模实现高速增长。公司在车载领域以车载控制器为支点稳步发展，同时积极外拓进入车灯结构件与BMS 领域。目前公司与松下、华域视觉、万向、马瑞利、零跑和海拉等公司建立了良好的合作关系，持续获得新项目定点，涉及的终端品牌包括保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田、理想、广汽、零跑、长安和吉利等。根据公司公告，2023 年公司车载业务实现营收6.24 亿元，同比增长43.74%，业务保持快速增长。
盈利预测与投资建议：公司作为通用照明龙头，在产业出清的背景下有望获得更大优势，且公司积极开拓车载业务新成长曲线，业务规模有望持续增长。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.54、5.62、6.89 亿元，对应PE 分别为12.95、10.46、8.54 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场恶性竞争风险、原材料短缺和价格波动风险、汇率波动风险、物流不稳定风险。