机构:广发证券
研究员:吴鑫然/丁续
23Q4 铬盐产品略承压。23Q4 公司重铬酸盐营收0.84 亿元,同比-9%,环比+23%;铬的氧化物营收5.31 亿元,同比-1%,环比-20%;铬盐联产产品营收0.85 亿元,同比-13%,环比-5%;超细氢氧化铝营收0.39 亿元,同比+5%,环比-5%。量价方面,23Q4 公司重铬酸盐销量同比+10%、环比+13%,售价同比-18%、环比+9%;铬的氧化物销量同比+3%、环比-21%,售价同比-4%、环比+2%;铬盐联产产品销量同比+44%、环比-1%,售价同比-30%、环比-3%;超细氢氧化铝销量同比+8%、环比-6%,售价同比-2%、环比+1%。
新项目持续推进。含铬芒硝制硫酸钾生产线已实现投产;10 万吨/年超细氢氧化铝扩产建设正在有序推进;合金添加剂项目进入试生产阶段并形成了稳定出货能力;铁铬液流储能市场开拓持续推进。
盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司每股收益分别为0.97 元、1.11元、1.27 元,当前股价对应市盈率为9 倍、8 倍、7 倍,参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构与业绩增速,给予公司24 年业绩15倍PE 估值,对应公司合理价值为14.58 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。铬盐价格波动风险;原材料成本上升风险;原材料供应不足风险;环保风险;整合效果不及预期。