机构:东方证券
研究员:蒯剑/韩潇锐/杨宇轩
AI 服务器需求快速增长,拉动主营产品需求。本轮服务器行业去库存已接近尾声,预计24 年行业需求恢复增长。一季度公司互连类芯片产品线销售收入约6.95 亿元,创该产品线第一季度销售收入历史新高,津逮服务器平台产品线销售收入约0.39 亿元。
PCIe Retimer 芯片成功导入AI 服务器,实现大规模出货。一台典型的配置8块GPU的主流AI 服务器需要8 或16 颗PCIe 5.0 Retimer 芯片,故AI 服务器出货增加将直接带动PCIe Retimer 芯片需求。公司是全球领先的PCIe 5.0 Retimer 芯片供应商之一,其产品自23 年下半年逐步上量,目前已成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI 服务器采购项目并规模出货;24 年一季度公司PCIe Retimer 芯片单季出货量约15 万颗,超过该产品23 年全年出货量的1.5 倍。
MRCD/MDB 芯片受益于内存带宽提升需求,单季销售额首次突破两千万元。受益于AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动,内存带宽成为当前及未来服务器系统整体性能提升的主要瓶颈之一;内存模组MRDIMM 搭配“1 颗MRCD+10 颗MDB”芯片,可提供更高内存带宽,且与现有RDIMM 生态系统兼容性较好,预计将有较大的需求。搭配公司MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用,24 年第一季度公司MRCD/MDB 芯片单季销售额首次超过人民币2,000 万元。
我们预测公司24-26 年每股收益分别为1.23/1.71/2.28 元(原预测24-25 年分别为1.19、1.58 元,主要调整了主营业务收入和毛利率),根据可比公司24 年平均53 倍PE,对应目标价为65.19 元,维持买入评级。
风险提示
服务器行业复苏不及预期;DDR5 市场份额提升不及预期;新产品进展不及预期。