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机构：天风证券
研究员：孙海洋
23Q4 收入15.78 亿，同增57.9%；归母1.22 亿，同增527%，扣非1.16 亿，同增824%；
2023 年收入50.9 亿，同增27.1%；归母4.5 亿，同增67%，扣非3.64 亿，同增88.9%；2023 非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助约1.44 亿元。
公司2023 年拟现金分红1.4 亿，分红率32%；且未来三年规划：①发展阶段成熟且无重大资金支出时，分红率80%；②发展阶段成熟且有重大资金支出时，分红率40%；③发展阶段成长期且有重大资金支出时，分红率20%。
2023 年公司长丝收入26.2 亿元，同增27%，毛利率17.7%，同减1.4pct；坯布收入12 亿元，同增43%，毛利率23.8%，同减0.74pct；成品面料11.3亿元，同增13.1%，毛利率27.7%，同增4pct。
从核心子公司看，嘉华尼龙（锦纶长丝生产销售）收入28.7 亿元，同增12%，净利2.9 亿，同增17%；
高新染整（成品面料生产销售）收入12 亿，基本持平，净利约0.9 亿，2022为亏损；
福华织造（坯布生产销售）收入6.6 亿，同增33%，净利约0.1 亿，2022净利约42 万；
华昌纺织（锦纶坯布生产销售）收入2.2 亿，同增70%，净利约834 万，2022 年为亏损。
公司未来发展目标为，积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，发挥规模优势，强化在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力；以研发创新为核心驱动力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者；具体来看1、更实举措发挥项目新优势。加快推进淮安项自建设，重点抓好回收、聚合项目投产运行，推进自动化生产线设备的调试，加快推进台华上海创新研发中心项目建设。
2、更优服务发挥营销新优势。继续围绕公司工作主线及举措，加大对公司战略产品PRUTAC、PRUECO 在梭织领域及其他领域的推广力度；加快海外市场及国内细分行业头部客户的开拓，持续提高重要客户的销售量占比。
3、更高能效发挥生产新优势。以“优品种、提品质、准交期、降成本”为工作主线，以满足客户需求为宗旨，坚持差异化产品品质好、交期快，常规产品品质优、成本低的生产方针开展工作。
4、更强实力发挥研发新优势。持续坚持“科技、绿色、时尚”的产品开发方向，以市场需求为导向，发挥产业链优势，确立“前瞻性”产品开发项目，继续推进研发产品从“跟从”走向“引领”；继续加强市场、客户信息的收集，密切跟进销售与生产的合作，推进差异化产品的迭代升级，引领市场潮流；继续加强与高校、供应商、研究院等联系沟通，为产品品质提升及新品开发提供支持。
维持盈利预测，给予买入评级
2024 年，国际形势错综复杂，国内经济虽有回升迹象，化纤行业整体略有改善，但国内市场表现出承压缓进的状况，企业盈利压力较为突出，普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。内销方面，我国纺织品服装消费需求韧性仍在，同时消费圈层丰富、产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等也将不断催生新的消费需求；外销方面，随着我国纺织行业国际分工地位改变，产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。
我们预计公司24-26 年归母净利为5.9/7.2/9.0 亿元， EPS 分别为0.66/0.81/1.01 元/股，对应PE 分别为16/13/10X。
风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险。