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九洲药业(603456)公司信息更新报告:CDMO业务稳健发展 加速建设新兴业务领域

04-11 00:01 2

机构:开源证券
研究员:余汝意

  业绩阶段性承压,CDMO 业务稳健发展
  2023 年,公司实现营业收入55.23 亿元,同比增长1.44%;归母净利润10.33 亿元,同比增长12.17%;扣非归母净利润10.24 亿元,同比增长10.46%。毛利率达37.66%,同比提升3.00 pct;净利率达18.67%,同比提升1.76 pct。单看Q4,公司实现营业收入9.47 亿元,同比下滑11.71%,环比下滑28.38%;归母净利润6649 万元,同比下滑62.64%,环比下滑80.73%;扣非归母净利润7268 万元,同比下滑55.74%,环比下滑78.55%。公司CDMO 业务整体稳健,业绩承压主要系受到原料药板块拖累。考虑原料药行业竞争加剧,我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026 年盈利预测,预计归母净利润为11.72/13.74/17.09 亿元(原预计15.16/18.64 亿元),EPS 为1.30/1.53/1.90 元,当前股价对应PE 为12.6/10.8/8.6 倍,鉴于公司CDMO 业务持续发展,维持“买入”评级。
  原料药CDMO 项目数量稳健增长,制剂CDMO 业务快速发展2023 年CDMO 业务实现营收40.79 亿元,同比增长19.40%。原料药CDMO 管线日益丰富,截至2023 年底,项目总数达1008 个;其中,已上市、III 期临床、I 期/II 期临床项目数量分别为32/74/902 个,形成了可持续的漏斗型项目结构。
  2023 年,公司成功收购山德士中国中山工厂(现改名瑞华中山),并为40 余家客户的70 余个制剂项目提供服务,引入新客户超过20 家。四维医药和瑞华中山两个工厂合计引入CMO 项目近20 项,承接了多个原料药制剂一体化项目。
  持续推进原料药制剂一体化进程,加速建设新兴业务领域公司持续推进仿制原料药制剂一体化进程,截至2023 年年底,公司制剂管线共有17 个项目,其中3 个项目已经获批,6 个项目递交了上市申请并处于审评审批不同阶段。同时,公司加速多肽、偶联药物与小核酸等新兴业务领域拓展,已完成数十条多肽合成及交付工作,并成功交付千万级多肽IND 项目;小核酸中试平台与GMP 商业化车间建设也正持续推进。
  风险提示:药物生产外包服务市场需求下降,核心成员流失等