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机构：民生证券
研究员：方竞
24Q1 经营性利润水平及预期，转让股权增厚业绩。公司24Q1 预计实现归母净利润2.5-3.5 亿元，其中预计扣非归母净利润1.05-1.35 亿元，扣非同比扭亏为盈，主要系消费类电子及新能源市场持续复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，营收同比+30%，创第一季度历史新高。24Q1 的非经常性损益对当期业绩影响约为1.8 亿元；主要系公司转让广东天机智能系统有限公司30%的股权，并放弃天机智能本次增资的优先认缴权，增厚24Q1 利润。
23 年全年受消费电子和新能源变化、终端需求疲软等影响，公司全年营收下滑，但Q4 环比略有回升。23 年归母净利润翻倍，主要系：1）新能源零组件业务产能继续释放，产能利用率提升；2）汇率变动对公司业绩有一些积极影响。
深耕三大领域，消费电子发展向好。消费电子领域，公司与苹果深度绑定，受益于其科技创新。Mac 方面，MacBook air 的M3 系列产品于2024 年3 月正式发售，速度比配备 M1 芯片的型号快 60%，此次M3 芯片下放至Air 系列，有望促进产品销量增长。Vision Pro 方面，Vision Pro 的推出有望带动MR 行业发展，公司参与的Apple Vision Pro 精密结构件项目已于23 年四季度顺利实现量产；除核心客户外，公司与多个客户的MR 产品正处于研发阶段。此外，23年公司在钛合金产品与多个客户展开合作，预计24 年该产品快速增长，其中三星AI 手机S24 系列于24 年1 月发布，公司为其外观件的核心供应商。
产能持续释放，新能源业务稳步增长。公司主要开发、生产、销售应用于新能源车及储能的电池结构件、高压电连接、氢燃料电池双极板产品等。产能方面，公司国内生产基地主要位于苏州、常州、四川宜宾和自贡、福建宁德；国外生产基地分布在越南、墨西哥以及美国。客户方面，公司与T 客户维持良好深度合作，主要提供母排和车内饰件； T 客户近年收入持续增长，预计在海外基地投产后，收入有望进一步提高。随着国内外生产基地产能逐步释放，产能利用率提升，预计营收规模将会保持较快增长，利润逐步修复。
投资建议：公司业绩和利润逐步修复，我们预计公司24-26 年归母净利润为6.82/7.33/8.75 亿元，对应现价PE 为19/17/15 倍，公司为精密制造龙头，且布局完善，维持“推荐”评级。
风险提示：vision pro 出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。