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机构：中邮证券
研究员：鲍学博/王煜童
近日，公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入187.27亿，同比增长7.16%，实现归母净利润5.25 亿，同比下降14.35%。
点评
1、航天产品业绩保持较快增长，民品亏损拖累业绩。2023 年，公司航天产品实现营收143.49 亿，同比增长15.46%，毛利率为23.09%，同比基本持平；民用产品实现营收42.30 亿，同比下降12.86%，毛利率为10.06%，同比基本持平。公司民品业务主要为子公司航天电工从事的电线电缆业务，受原材料价格波动、外部环境变化等因素影响，航天电工营收出现下滑，并计提了资产减值损失和信用减值损失，2023 年航天电工亏损1.97 亿元，拖累了公司整体业绩。
按剔除航天电工口径计算，公司报告期内实现的营收规模为146.75亿元，同口径较上年增长15.81%，归母净利润为7.23 亿元，同口径较上年增长32.66%。
2、在航天领域，公司型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全面配套用户装备星，有望受益于国内商业航天领域的快速发展。在无人系统装备领域，公司在国内国外市场均取得突破，多个型号无人系统成功中标，并填补了复合翼领域型号装备空白，进一步巩固了在国内战役、战术级无人装备领域的领军地位，中程多用途无人机系统以及小直径制导弹药获得了国际业务订单，国际市场保持了良好发展态势，公司加快推进将航天飞鸿公司发展成为无人系统核心原创技术策源地和无人系统产业链“链长”单位的工作步伐。
3、公司以国资委开展的“双百行动”为契机，持续深化各项改革，策划实施了向控股子公司派驻专职董事制度，将从制度和管理上促进控股子公司董事会建设，有利于加强对子公司的管控，有利于推动子公司高质量发展。
4、拟转让航天电工公司51%股权，有利于公司主业更加聚焦。
2023 年11 月，公司发布公告，拟转让公司全资子公司航天电工集团有限公司不低于51%股权。作为航天电工公司主要业务的电线电缆属于资金密集型产业，其与公司航天电子领域的其他业务在科研生产模式、用户市场等方面有较大差异，通过本次股权转让且不再合并报表，将有利于公司优化调整产业结构和内部资源整合。
5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为7.56、8.95 和11.07 亿元，同比增长44%、18%、24%，当前股价对应PE 为32、27 和22 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
装备价格存下降压力；航天产业竞争加剧；无人系统装备业务进展不及预期。