下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：张雪晴/焦杉
公司公布2023 年业绩：营业收入12.22 亿元，同比增长28.4%；Non-IFRS 净利润2.27 亿元，同比增长60.4%，落入业绩预告2.22~2.32 亿元。公司业绩符合市场预期。
发展趋势
2024 年或进入产能扩张期，短剧板块持续发力。长剧：2023 年长剧收入11.74亿元，同比增长24.3%。公司2023 年播出作品包括《爱情而已》《问心》《一念关山》，滚动储备中的长剧项目超1,000 集，并且贯彻降本增效，制作成本有效控制；版权剧《你也有今天》（2024 年1 月4 日已播出）《半熟男女》（后期制作中），版权剧《子夜归》也于2024 年1 月开机。公司在业绩会提到，公司预计2024 年播出4 部剧集，计划开机8 部剧集，未来2~3 年维持250 集左右的产能且坚守精品剧的定位。短剧：2023 年短剧收入3,223 万元，同比增长超12 倍，其中《二十九》《流量背后》《二十九2》等播放量在抖音居前。公司在业绩会提到，公司计划2024 年拍摄短剧百余部，2024 年短剧收入或达2~3 亿元；截至2024 年3 月27 日已上线2 部海外短剧。我们认为公司基于领先的内容制作能力拓展业务模式和分发渠道，建议关注后续长剧释放节奏、短剧等新内容品类的拓展潜力。
海外发行与内容营销等新业务积极开拓，盈利能力相对稳健。海外发行：2023年，《爱情而已》《问心》《一念关山》等多部剧集在海外平台播出，发行价格为行业领先水平。公司亦加速海外本土化制作，2023 年《三十而已》泰国版于2024 年3 月27 日已杀青；《猎罪图鉴》泰国版在制作中。公司也在探索开发海外原创内容，与泰国GDH、泰国KANTANA、印尼MNC等集团计划联合开发制作多部本土化内容。内容营销及电影：公司2023 年积极开拓外部剧集的合作机会、与艺人达成商务合作。此外，公司亦筹备出品院线电影《乔妍的心事》。盈利：公司2023 年毛利率为39.4%，同比提升0.1ppt。
上市以来首次宣布派息，彰显回报股东的信心。公司宣布2023 年股息为每股0.218 元（含税），合计7,858 万元，占2023 年净利润37%，股息率2.7%（采用2024 年3 月27 日收盘价计算）。我们认为，公司盈利水平稳健，派息的举措的宣布也显示公司回报股东的信心。
盈利预测与估值
考虑短剧业务投入，下调2024/2025 年Non-IFRS 净利润12.7%/14.8%至2.62/3.04 亿元。现价对应2023/2024 年10.5/8.7 倍Non-IFRS P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测和新业务的弹性，维持目标价10 港元（2024/2025 年12/10 倍Non-IFRS P/E）、16.3%上行空间。
风险
内容上线时间及表现不确定性，行业竞争加剧，流动性风险。