“靴子落地”后市场走弱，为何ICG反而能穿越牛熊？

大饼现货ETF“靴子落地”后，最近主流币价格、矿企和矿机厂商的股价表现却不如人意。周一，大饼价格下跌近5%，目前徘徊在40000美元。矿企MARA上周连跌五天，矿机厂商CAN连跌四个交易日。

至于原因，除了ETF投资情绪有所降温之外，时间越来越近的第四次“减半”事件是重要的影响因素。从历史上看，大饼价格在2016年和2020年“减半”到来前一段时间，都有出现较大幅度的回落。

矿企和矿机厂商股价下跌，表面来看是资本市场担忧在“减半”前后它们的业绩会明显下滑。

目前比特微、比特大陆矿机的关机币价在12000美元-17000美元之间，但是马上4月份将迎来产量减半，意味着减半以后真正的关机币价是要乘以2的，也就是说这些高性能矿机的关机币价会在24000美元-34000美元之间。

随着币价回落，矿企的其他二流矿机将会因为无法覆盖成本被关停淘汰，或者因为利润还能覆盖电费等可变成本而勉强继续运行，这样亏得少一些。但无论如何，全网算力必然下滑，全网产出降低，机构预测是将下降20%。

而对于矿机厂商来说，当下游矿企的收益缩减，挖矿的回本周期提高，矿企不会照他们去采购目前版本的矿机。从历史上看，矿机往往会因为需求减少被市场重新定价，售价急剧下跌。可以预见，矿机厂商的利润将大幅减少。

所以，短期来看，大饼价格下跌，矿企和矿机厂商非常受伤，也可能影响到大饼的交易活跃程度。但在加密货币成为大类资产配置的趋势下，大饼等主流币的资金有望转向那些市值较小的山寨币中，这些山寨币可能会有相对更棒的走势表现，迎来新一轮“淘金”机会。最近市场转而去押注ETH的ETF获批，算是很好地证明了这一点。 

长期来看，市场行情出现转折往往是发生在大饼价格回落到开采成本区间的时候，也就是关机币价。

矿企认为币价被低估，这时候矿机的售价也下来了，真实回本周期缩短，矿企开始愿意购买更高性能的矿机去挖，等“减半”后的牛市行情到来再兑现收益。

结合历史，以一台蚂蚁矿机S19j Pro为例，2022年11月是大饼低谷期，矿机真实回本周期为29个月，尽管仍然较长，但对比2021年11月价格顶峰期的真实回本周期107个月，要低很多。牛市时挖矿利润高，让矿机的承诺回本周期显得特别短（13个月），而现实已经证明在熊市购买低价矿机更加划算。 

所以回到企业本身，优质的矿企比如MARA未来会过得更好，有望重拾业绩和股价增长，因为它们有充沛的资金在熊市购买优质矿机，从而蚕食其他矿企的份额，市场地位不断提高。

ASIC矿机厂商这边，比特大陆、比特微占据80%的市场份额，其高性能矿机始终是矿企的首选，嘉楠科技等排名靠后的厂商会被进一步压缩生存空间。

提供矿机ASIC芯片的厂商比如聪链集团(ICG)，面对“减半”以及熊市受到的影响也不会很大。一方面，ICG没有矿机大幅折价或停机淘汰的风险；另一方面，ICG面向海量非主流的加密货币，能抓住新的机会，而且芯片更新高频，能紧跟时代迭代，及时响应下游各种需求变化。长期来看，ICG顺着市场行情转折还有机会迎来业绩新的增长。

由此总结推断，“减半”之前大饼和ETH的价格调整，矿企最受影响，其次是二流的矿机供应商。但是，矿企长期需要更新高性能的设备，一流的矿机和非主流币的矿机将会是优质矿企的首选。经过行情调整后，跑出来的始终是他们和上游的矿机芯片龙头。