FEELM Max大规模商用！思摩尔国际(6969.HK)开启成长新周期

面对国内强监管、海外竞争加剧，眼下电子烟行业的确定性机会何在？

对此，思摩尔国际（6969.HK）再次用实际行动给出了一个自己的答案。

日前，思摩尔旗下技术品牌FEELM在英国伯明翰宣布，全新升级的FEELM Max全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案启动大规模商用，剑指欧美一次性小烟市场。

一次性小烟近年来迅速风靡欧美市场，特别是欧洲市场。

有多火？

有着“欧洲电子烟市场第二引擎”的英国，或许就是一个有力的诠释。

据公开数据统计显示，2021年英国一次性电子烟渗透率仅为7.7%，但到2022年这一数据已陡增至52%。

火热势头，也令产业链为之兴奋。思摩尔国际作为电子烟全球龙头，顺势布局，2022年相关产品收入实现约19亿元，同比暴增近20倍，成为海外业务的重要增量来源。

为何在欧洲突然大火？

不同于美国市场主要由FDA口味禁令推动，欧洲一次性市场的爆发是多因素作用的结果。

大体而言，相比传统烟草甚至是其他电子烟设备，一次性产品本就便捷度高、消费门槛低，且有多种口味选择，可以满足消费者不同的口味需要。

同时，一次性产品还在“改良”。例如可充电等。此外，一次性电子烟采用合成尼古丁来形成烟油的基础，在欧美市场可以合法化销售。

不过，一次性电子烟市场带来的问题也不少，例如雾化液超注、产品不合规、环境污染等，特别是欧洲市场，目前已经有多个主流一次性品牌因产品不合规被渠道商下架。

除此之外，口数、容量、环保等问题，也成为目前制约一次性电子烟在欧洲市场发展的因素。

正是在这样机会与挑战并存的背景下，思摩尔的这款新品应运而生。

三大维度技术创新，重新定义行业标准
推出行业全链路回收体系全球首创

首先，全新升级的FEELM Max在发热体、电子电控、结构与材料技术三大维度革新，实现“全球首发陶瓷芯S1、恒功率能源管理系统、透明视窗设计”三大跨越式创新。

英国时间5月13日，思摩尔旗下技术品牌FEELM在英国伯明翰召开发布会现场

全球电子烟限制主流都是2ml容量，特别是对于一次性产品有关键性的制衡。因此如何在限定容量基础上提升口数，成为行业发力的共识。

基于全新一代陶瓷芯S1，基于同等容量下实现口数和口感的大幅提升，从而提升产品性价比与消费者体验。具体而言，FEELM Max极大提升了雾化液的利用率，同等容量的雾化液能提升口数30%以上，2ml雾化液可支持口数800+，重新定义了行业2ml口数标准。

此外，陶瓷芯S1能够大幅减少发热体挥发杂质、烟气中醛酮类物质以及口腔残留，同时粒径细腻度提升55%，可以实现顺滑纯净的口感。

除口数之外，随着烟油减少，口味变淡也是消费者颇为关注的一个问题。

配合恒功率能源管理系统的应用，FEELM Max可大幅提升一次性产品的雾化量和口感的一致性，让雾化量一致性达95%以上，口感一致性提升35%，实现口口如一。

此外，透明视窗设计更具质感，且消费者可实时掌握使用进度。凭借该独特设计，FEELM Max还荣获“设计界奥斯卡”的德国红点奖。

在环保方面，“回收”成为行业共同主张的一种解题思路。

思摩尔此次宣布将与悦刻联手在英国推出全球首个一次性产品的端到端全链路回收体系。该体系由制造商、品牌商、零售商、消费者、合规处理机构共同参加建设。

其中，消费者可通过快递公司、零售门店两大途径，将使用完的一次性产品进行回收，并换取相应福利。同时，此次思摩尔合作的专业回收机构，将提供100%拆解、0填埋的环保解决方案，进一步推动行业可持续发展。

浙商证券在报告中指出，由于欧洲市场执法加强，近期整顿液体尼古丁含量超标的ELF BAR，并提出到2030年烟弹必须由至少35%的材料制成，对合规与环保重视度提升，思摩尔FEELM技术竞争力有望提升。

一次性小烟海外继续放量预期强化，多因素加持拐点或临近

总的来说，公司此次推出的这款新品理应是一张非常能打的“硬牌”，不仅彰显出公司持续创新的能力，也有望复刻其在封闭式换弹产品上的成功经验，提振第二增长极。对此，已有多家券商发布报告，表示对于思摩尔产品提升及借此实现业绩放量的一致看好。

对于未来一次性小烟市场的增长趋势，机构基本都持乐观态度。据沙利文报告显示，2021年全球一次性电子烟市场规模达21.3亿美元，占电子雾化市场的22.7%，预计2022-2026年CAGR将超过28%。伴随全新升级的FEELM Max一次性雾化产品启动大规模商用，今年有望加速贡献增量。

此外，受环保、舆论等因素，欧盟TPD3开启立法，一次性小烟监管趋严，公司作为行业龙头，恪守合规底线且聚焦环保，尽显社会责任。从长远而言，行业监管门槛抬升，行业出清加速，马太效应凸显，更有利于龙头发展。

目前来看，国内市场一季度筑底预期渐明，随着二季度补库，加之需求好转拉动消费回暖，欧洲等海外市场一次性产品放量预期升温，美国市场伴随FDA审核以及执法加强，思摩尔国际凭借大客户及集中管理优势，未来有望继续向好。