瑞银方锦聪：互联网大厂利润预期下修 看好云厂商、大模型、线上游戏

格隆汇9月2日｜瑞银中国互联网研究主管方锦聪在深圳举行的媒体分享会上表示，中国互联网板块年初至今下跌约20%，海外投资者多从低配回补至标配，但对下半年宏观与现金流仍偏谨慎。据他测算，主要互联网大厂利润预期已从年初约6800亿元降至8月的约6000亿元，原因为AI开支、用户推广、研发投入挤占利润。AI对广告、短剧降本明显，但其转化创收有限。中美AI方面，模型能力差距已缩窄至3到6个月，中国在应用与生态领先，美国在基模与硬件占优。对于大厂与小厂估值分化，他认为核心在于行业周期：当前定价权在上游，数年后上游产能释放，定价权或将回归有用户与场景的下游。子赛道方面，他看好云厂商、大模型公司与线上游戏。