杰富瑞看好茅台转型：转向“爱马仕模式” 目标价2100元

格隆汇8月17日｜杰富瑞8月16日发布研报指出，茅台正在加速向奢侈品品牌运营模式转型。这一判断背后有两个关键变化：一是“茅台银行”的清退，二是定价哲学的根本转变。基于DCF估值，该行给出基准目标价2100元人民币，较当前股价1341.99元有约56%的上行空间，维持买入评级。

杰富瑞报告写道：“奢侈品公司的成功，不在于最大化销量增长，而在于维护稀缺性、定价权和品牌吸引力。我们认为茅台正在越来越多地采用同样的思维方式。”过去，茅台的成功标准是产量增长。现在，管理层的重心转向：平衡供需、稳定零售价格、维持健康库存水平。这实际上是在主动制造可控的稀缺性，强化茅台作为“奢侈资产”而非普通消费品的定位。这与爱马仕的逻辑如出一辙——爱马仕从不因需求旺盛就大幅扩产，恰恰是供给的克制，支撑了品牌溢价。杰富瑞指出，这一转变若能持续，“应能支撑更强的定价权、更高质量的盈利、更健康的渠道经济，以及更优越的长期股东回报”。