波司登(3998.HK)：25/26财年业绩高质量增长，连续9年创历史新高

格隆汇6月25日｜6月25日晚，波司登发布2025/26财年全年业绩。报告显示，公司实现营收约人民币273.5亿元，同比上涨5.6%；归母净利润同比增长13.7%达约人民币39.94亿元，业绩连续9年创同期历史新高。

期内经营溢利率提升至19.4%，较去年同期提升0.2个百分点。在2025年冬季全国气温整体偏暖的行业背景下，波司登仍实现利润增速连续九年快于收入增速。

分业务看，品牌羽绒服收入稳步提升8.7%至约人民币235.6亿元。其中波司登品牌收入同比提升6.9%至约人民币197.5亿元，创同期历史新高；雪中飞品牌收入同比提升16.6%至约人民币257.2亿元。贴牌加工管理业务受关税政策等不利因素影响，收入为人民币30.9亿元。

波司登高质量增长的背后，是集团持续坚持“全球领先的羽绒服专家”定位，在产品创新、渠道运营、供应链管理等方面构建起的系统性竞争优势。

产品创新是本财年增长的核心驱动力。2025年10月，波司登在巴黎时装周发布“大师泡芙”系列；携手Kim Jones推出AREAL系列，第一季售罄率超95%；联手Errolson Hugh推出VERTEX叠变三合一羽绒系列；升级第六代极地极寒系列，搭载动态御寒科技2.0，成衣减重500g、暖重比提升10%。核心IP系列保持健康增长，泡芙系列实现翻倍以上增长，带动新品销售占比持续提升。

渠道运营方面，集团持续优化渠道质量，拓展头部势能门店及品牌形象大店，巩固Top店体系，通过“一店一策”做实单店经营。

线上方面，报告期内线上销售收入达人民币87.7亿元，同比增长15.8%。集团在巩固天猫、京东等传统电商平台的同时，重点发力抖音等内容电商，通过搭建自播矩阵、升级内容品质、推动新品线上首发，建立起适应新渠道的运营体系。截至2026年3月31日，波司登品牌约有77.5%的抖音收入来源于直播间销售。会员与粉丝方面，波司登品牌在天猫及京东平台新增会员约210万，累计会员约2,310万；波司登品牌在抖音平台新增粉丝超700万，截止2026年3月31日，波司登品牌在抖音平台累计粉丝约1,700万。

供应链管理方面，集团维持较低首次订货比例，旺季持续按销售反馈实施小单快反的拉式补货机制，有效推动渠道库存与商品结构的动态统一管理。截至2026年3月31日，波司登库存周转天数为117天，较去年同期小幅下降1天，全渠道库存保持健康水平，为折扣与毛利率的稳定提供有利支撑，也为下一年度增长奠定良好基础。

值得一提的是，2025年10月，MSCI将波司登ESG评级从AA上调至AAA，成为首个获此最高评级的亚洲纺服品牌企业，连续三年实现稳步提升。2026年，集团首次入选标普全球《全球可持续发展年鉴2026》，并入选道琼斯同类最佳指数（DJ BIC）。