大摩邢自强：近20年最强“投资上行周期” 存储产能会进入“大干快上”的阶段

格隆汇6月3日｜摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在本周一的闭门会中，围绕全球K型分化，以及超级投资周期等话题，分享了最新的研判。部分观点如下：

1、全球都在经历K型分化，AI和能源投资大热，但是消费和民生相对比较冷。美国方面，大厂对今明两年资本开支预测持续上修，平均每年达1万亿美元；但消费疲软，受高物价和停滞的实际收入所致。

2、目前判断美联储今年不会降息，通胀高于2%目标已超五年，去年推出的一些关税今年还有残留效应，渐进地推高通胀。油价高企带来输入式通胀压力。

3、假设美国的AI资本开支太火，使得经济能够增长2%、2.5%以上，那么在这个过程中，通胀还顽固地停留在3%以上，也不排除美联储甚至有一种呼声要考虑再次加息的选项。

4、亚洲出现了一个三重因素交织震荡的“投资上行超级周期”，分别是AI基建、能源安全和国防、以及相关的关键原材料。亚洲进入了一个最近20年以来，从2005、2006年以来最强劲的投资上行周期，是一个超级周期。

5、预测工业总投资从当前每年11万亿美元上升至2030年16万亿美元，上述三大重点行业资本开支年化复合增速达16%。

6、外需强、内需弱。目前出口强的板块和企业，像EV、储能、半导体、电力设备、AI硬件，都是资本密集型的，聘人并不太多。尽管订单强、利润改善，但对整体内地的就业和工资的传导比过往要弱。

7、“喝上汤”的很多大陆企业占中国整体经济的比例低，还处于比较卷的初始发展的阶段，倾向于把大量的利润再投入产能，而不是马上变成了员工的工资、奖金和消费。收入和就业的外溢效应、滴灌效应要弱得多。

8、由于出口旺奠定GDP增长的基础，接下来采取大规模针对消费的政策的可能性偏低，针对房地产政策的可能性较小。可能是加快财政支出、加快地方债的发债节奏，这方面的资金主要是定向流向了“六张网”。

9、在我们上周举办的亚洲AI峰会上，聚集了接近100家顶尖的科技企业。大家都极度乐观，似乎总有一个共识说，“这次不一样”。大家似乎都在想验证这是一个超级周期，不要低估它的强度、广度和烈度。

10、对中国的产能，特别是存储方面的产能，大家认为也会进入一个大干快上的阶段。不管是长江还是长鑫，我们判断也会在未来两三年把它们的产能大幅扩张。这也是中国的半导体整体产业链，为了应对地缘政治的形势，抢占AI红利的一个比较明显的进展。