洪灏：半导体周期到了顶部 大宗商品向上趋势还未走完 市场底部往往出现在危机爆发后的6到12个月

格隆汇3月10日｜据港媒，莲华资管首席投资官洪灏表示，由于美国并没有按照常理出牌，也不能够期望伊朗按照常理出牌。洪灏认为：

1、半导体周期到了顶部的位置，基本上可以断定，标普再往上走的空间就非常有限了。

2、“全球流动性已经进入了区域性高位，很可能冲高回落。我们看到，现在美元很可能由于战争的影响，会继续地反弹。”现在美元已经反弹到了99。美元反弹，象征的就是整个系统美元流动性的收缩。

3、大宗商品的反弹幅度还没有到一半，向上的趋势依然没有走完。

4、历史告诉我们，经济周期和恒指的走势是息息相关的。所以，如果我们认为经济周期还可能进一步放缓，相信恒指很可能会有更好的买入时机，不是现在。

5、复盘过去三次石油危机对股市的影响。1973：中东战争。油价飙升，3个月涨了近4倍。美联储从1973年初就开始加息，到8月已连续加了七次。标普500从1973年到1974年累跌42%，道指从1973年1月的高点到1974年12月的低点，跌约45%。恒指1973年3月冲到1774点的历史高位，两年跌掉91.5%。

6、1979：伊朗伊斯兰革命。1979年到1980年，标普500累涨41%。国信证券解释：估值起点不同。1973年石油危机爆发前，美股就在高位。而1978年底，标普500的估值已经历五年调整，处在相对低位。港股更夸张，1979到1980年恒指上涨197%。这里面有地产和金融的本地因素在起作用，不全是石油的故事。

7、1990：海湾战争。1990年第三季度，标普500下跌14.74%，是有记录以来最差的季度之一。IEA启动应急计划，沙特等国家迅速增产填补缺口。11月，油价开始回落。1991年1月17日海湾战争打响，那天黄金跌、股市涨。战争开始后的40天内，美股上涨20%；1991年全年纳指涨56%。

8、为什么？因为战争本身已经被市场提前定价了。1990年10月的那个低点，市场已经在交易“萨达姆说要烧掉所有油田”的极端情形。从1990年10月的低点到2000年，美股主要指数涨了四倍。那是互联网的十年，海湾战争只是开头的一个插曲。

9、从这三段历史来看，答案取决于几个因素：危机发生时的估值高低、央行对通胀的态度、经济对石油的依赖程度。

10、没有两次危机是完全一样的。但有一个规律：真正让股市受伤的，从来不是油价本身，而是油价所引发的连锁反应，包括通胀预期、利率上升、盈利下调等等。这些变数落地需要时间，所以市场的底部往往出现在危机爆发后的6到12个月。