研报掘金丨群益证券(香港)：维持贵州茅台“区间操作”建议，2026年推进市场化改革

格隆汇1月9日｜群益证券(香港)研报指出，贵州茅台2026年推进市场化改革，i茅台春节前加大投放。2025年12月底公司召开经销商大会，明确2026年是茅台市场化转型提质增效的攻坚突破之年。认为公司转型的决心相当坚决，尤其在渠道方面的改革较为主动，经销体系或将有明显变化，更市场化、更灵活，有助于加快公司从逆风期突围。新年伊始，公司在“i茅台”投放飞天茅台，当前购买标准为至春节前，每人每天限购6瓶，目前已有经销商跟进促销政策。此外，i茅台对经销商提供代售、寄售服务（经销商收取固定手续费），增加经销商盈利方式。公司在“i茅台”的变动与今年的渠道策略相符，意味着公司对供需适配的动态管理能力将进一步强化。维持“区间操作”的投资建议。