研报掘金｜国信证券：维持李宁“跑赢大市”评级 看好品牌动能回升

格隆汇12月29日｜国信证券发表报告指，2024年起，李宁主动缩减直营门店规模，控制门店面积，带动直营经营利润率从2023年约10%的低谷回升至2025年上半年的中双位数。批发渠道保持稳定，加盟门店数小幅增长，反映经销商信心逐步恢复。2025年底，公司推出融合奥运元素的“龙店”和户外专门店，通过店型细分化精准切入圈层市场。若品牌动能回升，现有门店的店效和折扣率改善有望撬动经营杠杆，推动新一轮渠道扩张。考虑公司作为本土龙头运动品牌经营反转向上的预期、长期盈利增长潜力以及充沛的现金储备，该行维持公司21.2至22.3港元的合理估值区间，对应2026年约19至20倍市盈率，维持“跑赢大市”评级。