大行评级｜交银国际：上调云音乐目标价至104港元 维持“买入”评级

格隆汇3月4日｜交银国际上调云音乐目标价至104港元，维持“买入”评级，对该公司2024年调整后净利预测上调至9.6亿元，主要因为看好音乐付费长期增长潜力，预期成本优化将推动利润逐步胨放。交银国际指，云音乐2023年下半年收入为39.6亿元，同比下降16%，调整后净利为 4.9 亿元，超出该行以及市场预期，毛利率改善和利息收入高于预期。该行亦指，该公司2023年下半年订閲收入同比增23%，订閲用户量同比增19%，月人均付(ARPPU)有所增长。品牌等广告随着新客服的贡献而增长。展望2024年，预计订阅量将维持增长势头，今年料会员净增加570万，而社交娱乐受改版版影响短期仍存在不确定性；预计毛利率为29%，受惠于在线音乐规模经济和版权成本优化，但部分被收入结构变化所抵消。