三大股指低开低走，截止午盘，沪指跌0.71%报3877.3点，深成指跌2.44%报13750.12点，创业板指跌3.5%报3421.5点，科创50指数跌3.26%报1599.65点；沪深两市半日成交额1.37万亿，全市场近4300股下跌。 科创板“人形机器人第一股”宇树科技 $C宇树(SH688836)$ 再度走弱，盘中一度跌超10%，较首日开盘价1100元累计回撤超44%，公司总市值跌破2500亿元。 中信证券研报称，科技股近期调整不能简单归因于美国长债利率高企，背后应是AI相关股票的远期定价问题。有三个关键叙事变量可以关注：第一，商业化的速率和空间是否跟得上市场预期；第二，算力优势是不是带来份额和定价权优势；第三，当期的算力差距是否会明显拉开远期的AI模型差距。其中，当前共识性担忧是商业化的速率和空间，最大的潜在变量是“防蒸馏”是否在未来会重新拉大模型差距。 至于宏观因素，美国财政部宣布回购长债的影响十分有限，不过短期内美元走弱和加息预期的走弱都有利于全球市场K型分化的收敛。然而，造成美国长端利率持续上行的因素并没有发生根本性变化，未来一段时间可能还会出现持续扰动。在这些外部扰动影响下，A股短期内的资金结构决定了市场博弈的复杂性还在提升，这种震荡市阶段要控制心理预期，避免过多的宏大叙事。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  盘面上热点弱势轮动，农林牧渔板块逆势走强，天山生物、登海种业涨停；煤炭板块持续活跃，上海能源、美锦能源涨停；固态电池板块逆势走强，天力锂能、上海洗霸、金龙羽涨停；数字货币板块延续上周强势，楚天龙、东信和平涨停。下跌方面，算力硬件股大面积调整，共进股份跌停，天孚通信、新易盛、中际旭创均跌超7%。 黄金概念股逆势上涨，其中，白银有色 $白银有色(SH601212)$ 10CM涨停，湖南白银涨超7%，恒星科技涨超6%，盛达资源涨5%，晓程科技、国城矿业、莱绅通灵涨超3%。 金价继续走强，现货黄金涨至4640.89美元/盎司，创5月15日以来新高。此前，美国财政部意外加大了长期国债回购力度，引发市场对美国债务管理和财政可持续性的担忧。 此举导致债券收益率和美元走低，重燃了货币贬值交易，并提升了黄金作为替代价值储存手段的吸引力。与此同时，地缘政治紧张局势加剧了通胀担忧。美国威胁对伊朗实施新的制裁，增加了伊朗石油供应进一步中断的风险，可能推高能源价格，并限制降息空间。 煤炭板块逆势拉升，上海能源 $上海能源(SH600508)$ 触及涨停，新集能源、大有能源、中煤能源、冀中能源、山西焦煤、兖矿能源跟涨。 消息面上，大商所焦煤主力合约日内一度涨超2%，触及1600元/吨，创出2024年10月以来新高。 锂矿概念延续上周强势，融捷股份 $融捷股份(SZ002192)$ 2连板，天华新能、永杉锂业、国城矿业、天齐锂业等涨幅靠前。 消息面上，广期所碳酸锂主力合约日内涨近4%，站上16.2万元/吨。 算电协同概念盘初活跃，协鑫能科 $协鑫能科(SZ002015)$ 一字涨停，华能国际、金开新能、韶能股份、宝新能源、豫能控股跟涨。 消息面上，2026绿色算力大会8月22日在内蒙古自治区呼和浩特市举行，院士专家、产业链企业代表等500余人参会，大会集中签约13个项目，签约项目总投资额1361亿元。 【展望后市】兴业证券研报称，近期全球科技股的波动，一方面是海外超长债快速上行的扰动，另一方面是Anthropic最新ARR不及预期带来的扰动。但相关担忧有望于9月中下旬开始陆续缓解，届时将是科技板块重要的决胜窗口。 中长期来看，即使财政扩张、AI发债挤占等中长期慢变量难以快速缓和，推动全球利率中枢上移，但景气和产业趋势依然是主导本轮AI行情的核心矛盾。美债利率中枢上行对于权益资产的影响，更多在于分母端的估值。历史经验看，当处于一段由大的产业趋势引领的行情时，如果分子端足够强劲，仍然能够一定程度上对冲无风险利率上行的冲击，带领股价顶着分母端压力的逆风实现上涨。 优质硬科技资产仍有望是后续引领市场修复的核心动力。内部，继续重视引领本轮修复、当前性价比仍高的光模块、PCB、光纤光缆等北美算力链。此外，关注其他尚未被充分定价的景气线索：有色、AI上游设备、创新药、新能源（电池储能、电网），以及资源品中超跌的AI上游材料（玻纤、小金属）等。 【大行报告精选】中信建投：美元信用重新定价 黄金领衔有色冲高 中信建投发布研究报告称，本周美国财政部出手干预长端美债，激发了市场对黄金的追捧。尽管本周美联储纪要偏鹰，但财政部约束长端利率上行，市场转向交易对美元信用与美国财政可持续的担忧，黄金价格强势冲高，黄金股票同步跟进。本周LME铜挤仓随着交仓的进行宣告本轮挤仓结束，但LME仍旧维持BACK结构凸显了库存紧张的现状，铜价保留着刷新历史价格新高的动能。另外，铜权益仅计价10w铜价10倍出头的PE提供了优异的赔率。 中信建投主要观点如下： 工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.1%、-0.1%、0.3%、1.6%、0.1%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期;从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。 美元信用重新定价，黄金领衔有色冲高 (1)黄金：美元信用重新定价，黄金强势冲高。本周财政部调高回购上限后，长端利率下行、美元走弱，带动金价上涨，背后核心是市场对美元信用弱化的重新定价。虽然本周美联储会议纪要偏鹰，但该利空被财政端的行情重构所覆盖，说明在财政部约束长端利率上行之后，实际利率对黄金的压制有所弱化，市场开始交易对美元信用与美国财政可持续性的担忧。 中长期看，在美国债务高企、全球储备多元化、央行持续购金的长期趋势加持下，黄金的主权信用对冲属性不断强化，上行趋势基础扎实;短期看，美债长端利率难以上行、美联储加息预期减弱、黄金ETF持续增持，整体黄金偏乐观。但当前涨幅扩大后也要警惕获利回吐和高位波动，后续需持续跟踪美联储政策动向，月底杰克逊霍尔全球央行年会或将是短期金价走势的关键观测节点。 (2)铜：挤仓失败不碍铜价维持强势。本周三前LME铜挤仓渐入佳境，现货铜相对三个月期铜升水高达436美元/吨，但是，LME铜库存出现连续交仓宣告了此轮挤仓的失败。该机构想强调的是挤仓失败并不意味着强势铜价的底仓基础出现问题。一方面，Comex-LME价差维持在200-300美金/吨，凸显市场对930美总统宣布对铜加征关税的押注，C-L价差的存在继续吸引往美国搬运货物的套利行为，非美区域库存仍会走低，现货保持紧张，LME现货铜相对三个月期铜升水即便挤仓失败仍旧保持在60美元/吨上方。 近月合约高于远月合约的结果，凸显库存的严重短缺，这种结构是非常利于商品价格强势的，而当前铜价距离历史前高14527.5美元/吨仅一步之遥，冲破高点动力十足。全球铜矿今年的增量再度不及预期，全球精炼铜处于总量缺口的状态，叠加美国搬货造成局部紧张，铜价维持强势。反观铜权益，今年持续处于对铜价计量不充分的状态，为新进入的配置头寸提供良好的赔率。 风险提示： 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3%上调至2.6%，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成巨大冲击。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。