三大指数早盘集体下跌，截至午盘，沪指跌2.5%，深成指跌2.53%，创业板指跌2.44%，北证50指数跌2.95%， 沪深京三市半日成交额14691亿元，较上日放量152亿元。全市场近5000只个股下跌。 中信证券认为，关于中东冲突影响的一些核心争议，步入4月后都会陆续有答案。前述市场核心问题的答案将于4月逐步落地，在此之前，市场仍将处于叙事博弈阶段，同时反映出流动性退潮的特征，美债利率目前还在快速上行，美债10年期收益率从2月末的3.97%飙升至当前的4.39%，创去年8月以来最高水平。 从当前全球市场格局来看，在全球避险情绪消退后，各国强化能源资源安全布局、加快推进电气化进程已成为新的发展趋势，中国优势制造业的竞争力向定价权与利润率的转化之路才刚刚开始。从市场的交易逻辑来看，涨价和PPI回升就是持续的线索，当前唯一的担忧就是上游的价格难以向下传导，现阶段上中游领域已开启提价进程，但下游仍处于观望并消化库存的状态，唯有随着时间推移与商品波动率回落，下游的采购才会恢复正常节奏，相关领域是否能顺价、是否能维持利润率扩张、份额优势是否真的能转化为定价权，才有定论。 在此之前，投资者还需保持耐心，冷静对待股价波动，4~5月才是决断期，今年前3个月主要由叙事驱动的板块轮动与涨跌，即便未能通过交易保住收益，亦无大碍，实际上，主动权益基金年内中位数收益率目前已回到0.7%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  盘面上题材弱势轮动，情绪降至冰点，绿电概念逆势走强，华电辽能6连板，东方新能6天4板，立新能源涨停。机器人概念走高，中大力德、金发科技、首开股份等多股涨停。煤炭板块表现活跃，云煤能源、山西焦煤涨停。太空光伏概念震荡拉升，华民股份20CM涨停，中利集团2连板。下跌方面，贵金属概念跌幅居前，赤峰黄金一字跌停。猪肉概念遭重挫，牧原股份、金新农大跌。 热点板块方面， 贵金属板块下挫，赤峰黄金 $赤峰黄金(SH600988)$ 一字跌停，山金国际跌超6%，中金黄金、山东黄金、西部黄金纷纷跟跌。 消息面上，3月23日，国际现货黄金市场延续上周震荡态势，伦敦金现货价格盘中大幅下挫，正式跌破4400美元/盎司关键支撑关口，创下2023年10月以来的最长连跌纪录。市场传统避险逻辑短期失效，资金再配置引发全球金融市场连锁反应。 太空光伏概念逆势活跃，华民股份 $华民股份(SZ300345)$ 涨超10%，此前中利集团一字涨停，东方日升、协鑫集成、迈为股份、连城数控、捷佳伟创跟涨。 消息面上，特斯拉自建芯片工厂“Terafab”项目即将于近期启动。当地时间3月21日，马斯克在社交媒体透露，该项目目标是每年生产超过1太瓦的计算能力，其中约80%用于太空，约20%用于地面。Terafab项目将由特斯拉和SpaceX共同运营。 煤炭板块逆势活跃，辽宁能源 $辽宁能源(SH600758)$ 涨停，山西焦煤逼近涨停，云煤能源、潞安环能、平煤股份、晋控煤业、陕西黑猫跟涨。 消息面上，焦煤期货涨超9%。 中信证券发布研报称，中东地缘冲突持续已超过三周，国际油、气价格上涨显示出较好的持续性。目前，虽然动力煤需求短期面临淡季，但化工耗煤需求或持续释放，推动煤价止跌反弹;焦煤价格在短期需求的改善下，也稳中看涨。叠加海外因素的支撑，看好国内煤价上涨空间和持续性，继续看好板块表现。 【展望后市】华西证券：配置银行等板块 静待更多“稳市场”政策出台 华西证券认为，本周全球股票市场多数下跌，其中A股、欧洲股市跌幅居前。一方面，美伊地缘局势尚不明朗，后续油价和通胀的走势存在较大不确定性，经济滞胀的尾部风险加大；另一方面，美联储3月议息会议维持利率水平不变，但声明偏鹰派，且未排除加息的可能性，引发市场对美元收紧的担忧。在风险偏好的压制下，A股大盘整体回撤，市场成交额持续萎缩，反映出在板块快速轮动的环境下，资金交投情绪持续降温。结构上，食品饮料、银行等防御性质板块，以及存储、AI算力等高景气方向相对占优。 市场展望：配置银行等板块，静待更多“稳市场”政策出台。美伊冲突持续发酵与海外降息预期后移相互交织，全球市场短期仍受到风险偏好的压制。 相较之下，国内政策环境更具确定性，监管层明确释放“稳定资本市场”信号，后续类“平准基金”、支持资本市场结构性工具优化、中长期资金入市及逆周期监管政策等稳市政策值得期待。与此同时，输入型通胀对国内货币政策掣肘有限，宽松流动性环境仍将延续，财政积极发力也有助于修复居民预期。 【大行报告精选】东方证券：宇树发布招股说明书 人形机器人产业链确定性提升 东方证券发布研报称，宇树发布招股说明书，其中落地的应用场景、较好的盈利水平将提升人形机器人产业链发展的确定性，进而强化市场信心，并带来投资机会。向前看，该行仍然看好具备构建大脑能力的领跑公司及产业链，包括特斯拉(TSLA.US)核心产业链和具有垂直场景的本体公司。 东方证券主要观点如下： 宇树科技发布招股说明书，提升了人形机器人产业链发展的确定性 人形机器人仍处于产业发展初期，尽管春晚表现亮眼，但市场仍担忧人形机器人商业化应用落地缓慢、盈利不清晰等问题。近期宇树发布招股说明书及问询函回复公告，该行认为将提升人形机器人产业链发展的确定性，进而强化市场信心，并带来投资机会。在公告中，该行看到宇树2025年人形机器人出货量超5500台，形成了销量规模和应用；公司通过核心技术自研、规模化生产及供应链优化，形成了较好的盈利表现，验证了人形机器人产业商业化的可行性。该行认为宇树的应用场景落地和盈利表现将提升产业链发展确定性。 宇树应用场景持续落地，已初步形成多场景渗透格局 根据宇树招股书，宇树科技人形机器人产品已覆盖科学研究、教育教学、文化表演、智能服务等多个领域，在行业级与消费级市场均实现突破。在行业应用方面，宇树通用机器人产品已在能源化工、智能消防、智慧城市等领域得到验证，成为国家电网、中石油、宝武集团等头部企业的解决方案供应商。此外，公司通过开放二次开发接口、构建开源生态，进一步拓展了产品应用边界，将推动后续规模化落地。 宇树盈利水平强，人形机器人规模化具备盈利潜力 由于人形机器人仍处于产业发展初期，多家本体公司的盈利规模仍低，市场缺少对规模化后的盈利水平的预期。根据公告，公司预计2025年实现营业收入17.08亿元，同比增长335%，扣非后净利润6.00亿元，同比大幅增长674%；人形机器人2023-2025Q1-3的毛利率分别为87.67%、68.44%、62.91%，持续展现规模效应与成本控制能力。宇树科技坚持机器人整机及核心部组件的全栈自研技术路径，显著降低了硬件成本；而规模化量产也进一步强化了公司与上游供应商的议价能力，形成成本优势。该行预计随着行业销量持续增长、产业链规模效应加将强，板块的盈利能力有望出现整体提升，市场对机器人公司的盈利预期有望提升。 投资建议与投资标的 相关标的：拓普集团、三花智控、五洲新春、恒立液压、震裕科技。杭叉集团、安徽合力、杰克科技、永创智能、优必选。 风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。