三大指数早盘集体下跌，截至午盘，上证指数跌0.18%，深成指跌0.79%，创业板指跌1.17%，北证50跌0.97%。 沪深京三市半日成交额13818亿元，较上日缩量1740亿元。 全市场超2500只个股下跌。 国泰海通表示，中国股市不会止步于此，理解“转型牛”首要是认识其关键动力： 无风险收益的下沉，推动了“找资产”需求井喷，这是历史转折，也远未结束； “提高投资者回报”的资本市场改革，有助于社会各界改善对中国资产的观念认识； 中国转型加快与传统“L形”企稳能见度提高，带来的是经济社会发展的确定性提升与资产回报率预期的企稳和改善，这是市场估值得以重估的基石。 从战术看，中美元首通话表明短期风险展望稳定；弱美元与海外降息，有利于中国宽松与央行重启国债交易； 资本市场改革红利有望加快，科创板成长层推出和第五套上市标准重启在即。 市场调整是机会，后续A/H股指还有望走出新高。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块方面，A股的医药股出现大跌，迈威生物 $迈威生物(SH688062)$ 、荣昌生物 $荣昌生物(SH688331)$ 跌超4%， 当地时间9月25日，特朗普在其社交媒体“真实社交”宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税，措施包括对专利及品牌药品加征100%关税。 从上述政策看，原料药不在加征关税范围内。 假如上述加征关税生效的话，对中国出口到美国的制剂药企影响到底有多大？ 目前有部分药企人士倾向认为，特朗普拟加征关税的药品范围，主要涉及专利药，而仿制药不在范围内。 华海药业方面对表示，目前公司不受影响，公司在美销售的制剂产品为仿制药。 海正药业方面亦表示，对海正药业目前业务没影响，公司仅有仿制药，不在范围内。 科伦药业也表示，公司也不受影响。通常来说，专利药主要是创新药。 一位多年从事国际医药合作的人士表示，现阶段国产创新药出口主要途径为授权出海模式，并不涉及实际产品出口，国产创新药企通过对外授权的形式，获取利润分成。 当前，A股药企中，在美国自主销售创新药的，只有百济神州 $百济神州(SH688235)$ 。 9月26日上午，百济神州A股股价盘中跌幅超过4%。 有行业人士表示，特朗普的加征关税政策，缺乏具体的细节，应该对在美国建厂的百济神州影响有限。 金属铜概念股快速拉升，精艺股份 $精艺股份(SZ002295)$ 涨停，江西铜业 $江西铜业(SH600362)$ 、铜陵有色 $铜陵有色(SZ000630)$ 跟涨。 消息面上，中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。同日全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故宣布“不可抗力”而停产。中信期货指出，美联储9月议息会议重启降息，宏观预期总体偏正面，叠加铜供应扰动频发，Grasberg铜矿停产影响较大，我们维持前期对铜价的看涨观点。 风电设备股拉升，吉鑫科技 $吉鑫科技(SH601218)$ 2连板，日月股份 $日月股份(SH603218)$ 、明阳智能 $明阳智能(SH601615)$ 、威力传动 $威力传动(SZ300904)$ 涨停。 消息面上，近日，伍德麦肯兹最新发布《全球风电市场展望更新：2025年第三季度》报告预计，未来5年内，全球年均新增风电装机容量将超过170吉瓦，到2028年后将进一步提速，并在2034年达到峰值200吉瓦。据国金证券研报，今年1-7月，国内陆上风电机组中标均价比2024年全年增超9%，达1552元/千瓦。 汽车整车板块震荡拉升，赛力斯 $赛力斯(SH601127)$ 涨停，创历史新高，总市值突破2600亿，曙光股份 $曙光股份(SH600303)$ 、千里科技 $千里科技(SH601777)$ 、北汽蓝谷 $北汽蓝谷(SH600733)$ 、比亚迪 $比亚迪(SZ002594)$ 等跟涨。 消息面上，9月25日，赛力斯发布公告称，公司发行境外上市外资股（H股）获中国证监会备案。根据备案通知书，公司拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股并在中国香港联合交易所上市。 【展望后市】东方证券：节前仅剩的几个交易日，预计科技股仍维持强势 继前期股价创出历史新高后，宁德时代A股周四股价大涨近6%，盘中总市值最高达到1.84万亿元，超越贵州茅台1.8万亿元的总市值，截至收盘总市值仅次于工商银行、农业银行、贵州茅台，排名A股第四；因此，创业板指延续强势表现，市场资金对成长科技赛道的追捧热度可见一斑。“寒王”8月底股价超越贵州茅台后，“宁王”又在9月底盘中从市值上超越贵州茅台，两次超越背后，不仅仅是市场地位的位次更迭，更重要是折射出A股市场风格深刻转型。节前仅剩的几个交易日，预计科技股仍维持强势，尤其是半导体产业链；在前科技行情下，硬件和软件应用是两个永恒主题，值得投资者重点关注。 【大行报告精选】中信证券：具身智能整机厂订单初现 产业链聚焦突破 中信证券发布研报称，2025M1-M9，在整机厂量产加速的推动下，核心元件创新迭代、目标场景试点落地——产业生态呈现出交融互通、多点开花的特点。特斯拉Optimus项目完成换帅，引领新兴世界模型技术路线。此外，国内各地积极落地具身智能数据采集工厂，Figure展示人类视频训练成果。随着具身智能大模型的持续精进，产业有望加速驶向商业化彼岸。该行持续看好具身智能机器人板块，认为该板块有望成为未来 5-10年最重要的科技产业机会之一。 中信证券主要观点如下： 整机厂：基本面扭亏提上日程，产品矩阵日渐丰盈，商业化元年开启 2025H1，越疆/优必选/极智嘉分别实现收入1.5/6.2/10.2亿元(同比增长27.1/27.5 /32.1%)，营收维持较高增长。具身智能产品层面，三家厂商持续推新。其中优必选获得觅亿汽车近9,000万元订单，标志商业化元年迈进现实。四足机器人领域，五八智能军用机器狼迎阅兵展示，景业智能产品在核电站做试训。 集成商：基本面稳健增长，机器人业务加速拓展，多元化布局逐步深化 2025H1，三花智控/拓普集团/银轮股份分别实现营收162.6/ 129.4/ 71.7亿元(同比+18.9/+5.8/+16.5%)，归母净利润分别为21.1/ 13.0/ 4.4亿元(同比+39.3/-11.1 /+9.5%)，在行业景气整体向好的背景下，营收维持增长，但利润表现分化，关税和产能因素带来短期扰动。三花智控聚焦机电执行器开发，成立专门事业部并获客户认可;拓普集团拓展电驱执行器等产品，实现批量供货;银轮股份完成旋转关节模组等研发，打造“1+4+N”体系，并通过合作提升竞争力。 通用工控：基本面龙头恒强，机器人投入和进展加快 2025年上半年，通用工控下游需求总体呈现出复苏态势，但关税扰动导致部分行业结构性受挫，企业业绩呈现出龙头强势、结构性拉动不明显的特征：汇川技术业绩表现强势，伟创电气归母净利润个位数增长，信捷电气、雷赛智能归母净利润接近持平，部分企业利润下降或亏损。在人形机器人领域，通用工控企业主要布局电机驱动和关节模组。上半年，随着行业趋势的相对明朗，各家电机驱动类产品基本已经与客户广泛对接，部分形成小批量收入。同时，企业的投入有所增加，伟创电气、信捷电气、禾川科技等陆续新增与各领域头部公司达成合作;信捷电气拟投资8亿元用于机器人驱控工厂，各家厂商相继发布新品;众辰科技通过收购补全版图。 丝杠：基本面稳健增长，机器人业务加速拓展，多元化布局逐步深化 2025H1，浙江荣泰/北特科技/五洲新春分别实现营收5.7/11.1/18.9亿元(同比+15.0 /+14.7/+8.1%)，归母净利润分别为1.2/0.6/0.8亿元(同比+22.2/+45.1/+0.3%)，在制造业景气回暖的背景下，行业营收整体维持增长。浙江荣泰通过收购和设立子公司拓展精密传动与智能装备;北特科技推进产线投资建设，布局海外工厂。机器人业务商业化进程加速，多款产品进入研发和量产阶段。 视觉&力觉传感：盈利水平不断优化，机器人业务成发展新焦点 2025H1，奥比中光/凌云光/奥普特分别实现收入4.4/13.7/6.8亿元(同比增长104.1/25.7 /30.7%)，归母净利润分别为0.6/0.9/1.5亿元，其中奥比中光归母净利润同比增加1.1亿元，扭亏为盈，凌云光/奥普特分别同比增长10.1/36.3%，营收水平整体向上，盈利能力不断改善。机器人相关产品层面，传感类厂商均基于自身优势积极开展相关业务研发、合作与生产。其中奥比中光目前已有多项下游应用场景案例，凌云光全资子公司元客视界卡位人形机器人，上半年收入同比增长28%，奥普特瞄准智能机器人为战略级新兴业务方向，上半年成立机器人事业部。柯力传感及汉威科技持续充盈产品矩阵，力觉传感器这一品类有望成为行业未来关键硬件。 风险因素： 机器人技术进步速度低于预期、机器人应用场景的发展潜力低于预期、技术路线变动风险、政策实施力度不及预期、行业竞争加剧风险、法律法规风险、国际地缘政治风险。