三大指数早盘分化，截至午盘，沪指跌0.93%，深成指跌0.26%，创业板指涨0.64%，北证50指数跌1.51%， 沪深京三市半日成交额10961亿元，较上日放量1087亿元。 两市近4700只个股下跌。 信达证券观点认为，去年9月以来，市场的表现和盈利脱钩，这一特征和2013—2015年非常类似。当下的10年期国债利率只有2014年的一半左右，而且过去两年下降的速度幅度不弱于2014年。叠加现在房地产市场弱于2014年，资产荒可能比2014年更严重。资产荒的环境下，已经对市场产生影响的是保险资金，后续随时可能会加强的是居民资金。随着去年9月，股市熊转牛以来，股市的赚钱效应逐渐企稳，居民资金加速流入的条件逐步具备。当下的“反内卷”政策是积极的信号，但力度上弱于2014年7月的地产政策拐点。战略上认为下半年会出现类似2014年下半年的行情，但战术上突破可能不会很顺畅。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块方面，CPO表现强势，新易盛 $新易盛(SZ300502)$ 20CM涨停，创历史新高，东田微 $东田微(SZ301183)$ 、中际旭创 $中际旭创(SZ300308)$ 、仕佳光子 $仕佳光子(SH688313)$ 涨超10%。 消息面上，新易盛披露2025年半年度业绩预告，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润37亿元至42亿元，同比增长327.68%-385.47%。报告期内公司受益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，高速率产品需求持续增加，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。 生成式AI的爆发式增长正在重塑全球算力格局。CPO作为解决AI集群通信瓶颈的关键技术，其应用场景从数据中心短距互联向超算中心长距传输延伸，是未来数据中心、云计算、人工智能等领域的重要支撑。有国际权威研究机构发布报告预测，CPO市场将从2024年的4600万美元增长至2030年的81亿美元，年复合增长率达137%。 华西证券表示，海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加速增长态势，持续推动AI Capex保持高投入。中长期看AI应用仍处于极早期，作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。当前时点，建议持续关注高速光模块、液冷等算力产业链。 液冷服务器方向，博汇股份 $博汇股份(SZ300839)$ 20CM涨停，方盛股份 $方盛股份(BJ832662)$ 、依米康 $依米康(SZ300249)$ 涨超10%。 近日，并行科技董事长、总经理陈健表示，DeepSeek显著降低了大模型的训练成本和推理成本，让大模型能够进入更多行业，这推动了算力需求暴增。“总体来看，我们的体会是不同行业对大模型算力的需求越来越高，第四次工业革命可能真的来了。” 冷却系统是数据中心主要组成部分之一，其本质是保障芯片及服务器稳定运行。 浙商证券表示，AI应用拉高算力需求，液冷方案迎来爆发增长。 1）下游：中国传统IDC业务将逐步回暖，智算中心市场投资规模高速增长。预计2025-2028年IDC市场规模从1730亿元增长至2525亿元，CAGR达到13%，2023年起国内头部互联网企业及科技公司加速AIGC布局，预计2025-2028年智算中心市场规模从1356亿元增长至2886亿元，CAGR达到29%。2）政策：多项政府报告提出到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2。三大运营商提出在2025年后实现50%以上液冷规模应用愿景。3）液冷：AI推动GPU功率提升，液冷成为制冷必然选择。预测2025-2027年中国液冷市场规模从149.8亿元增长至347.4亿元，CAGR为52.3%。 A股英伟达概念表现活跃，中际旭创 $中际旭创(SZ300308)$ 、天孚通信 $天孚通信(SZ300394)$ 、胜宏科技 $胜宏科技(SZ300476)$ 涨超10%， 消息上，英伟达称将恢复H20在中国的销售，宣布为中国推出新的，完全合规的GPU。美国政府已经向英伟达保证授予许可，英伟达希望很快开始交付。 下跌方面，光伏板块持续走弱，亚玛顿 $亚玛顿(SZ002623)$ 盘中一度触及跌停。煤炭开采早盘低位震荡，大有能源 $大有能源(SH600403)$ 、陕西黑猫 $陕西黑猫(SH601015)$ 均跌超7%。电力板块早盘持续走弱，华银电力 $华银电力(SH600744)$ 早盘触及跌停。房地产板块回调，绿地控股 $绿地控股(SH600606)$ 早盘跌停。 板块题材上，算力硬件概念集体爆发，CPO、液冷服务器方向表现强势，光伏、煤炭、电力、房地产概念走弱。 【展望后市】光大证券：哪些行业中报业绩可能更占优？ 光大证券认为，下半年市场或冲击新高。去年9月以来的市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动，未来市场行情演绎的节奏或可参照2019年。展望下半年，市场仍存在一些预期差，市场或将开启下一阶段上涨行情，并有望突破 2024 年下半年的阶段性高点。配置方向上，短期关注中报业绩有望占优的板块，中长期则关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股。内需消费方向，关注补贴相关、线下服务消费等；科技板块，关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等；红利板块，关注部分高质量标的。 【大行报告精选】西部证券：AI国内链有望缩小与海外链差距 ，建议关注联想、浪潮信息等 近日，西部证券发布研报称，AI 海外链与 AI 国内链的剪刀差仍在扩大。 回溯至 4 月初，受关税政策的直接冲击，全球科技股集体承压，股价跌入阶段性低点。然而，随着市场情绪的逐步回暖以及行业基本面的改善，海外市场 AI 算力及应用相关公司展现出强劲的反弹动能。从芯片到云服务提供商，再到各类垂直领域的 AI 应用企业，多数公司股价已回升至前期高点，其中英伟达、微软等行业领军者，其股价甚至持续突破历史新高。这也充分反映了海外资本市场对 AI 技术迭代推动产业变革的高度认可。而与之形成对比的是，聚焦国内市场的 AI 产业链相关标的，无论是基础层的算力芯片企业、中间层的算法服务提供商，还是应用层的各行业解决方案公司，均未出现类似海外市场的强劲反弹。由此，AI 海外链和国内链的公司股价出现分化，形成剪刀差。 西部证券认为，AI 国内链在资本市场的表现与 AI 产业的景气度出现了一定的背离。以 DeepSeek 为例，尽管R2 模型尚未发布，但 DeepSeek-R1 模型的更新版本（R1-0528 版）亦展现了更加强大的深度思考能力，其在数学、编程与通用逻辑等多个基准测评中表现优异，整体表现上已接近o3 与 Gemini-2.5-Pro 等其他国际顶尖模型，同时在复杂推理任务中的表现亦有显著提升。 字节旗下的豆包大模型，最新 1.6 版本支持深度思考、多模态理解、256k 长上下文、图形界面操作等能力，能够更好地支持复杂 Agent 的构建，同时在多模态领域发布了新版视频生成模型和语音播客模型。阿里系大模型亦展现出强劲的迭代节奏，发布了混合推理模型Qwen-3 模型，将快思考与慢思考集成于同一个模型中。这些更新迭代共同印证了国内 AI大模型在技术深耕与应用落地中持续精进的发展态势。截至 2025 年5 月底，日均 tokens 使用量超过 16.4 万亿，较去年 5 月首次发布时增长 137 倍。除了 tokens规模的快速增长，随着模型能力的持续提升，新的应用场景也不断涌现。根据字节火山引擎今年 5 月和去年 12 月 tokens 的分布数据，自深度推理模型发布，AI 搜索消耗的 tokens增长了十倍，AI 编程增长了 8.4 倍。此外，由于视觉理解模型能力的提升，K12 在线教育场景 tokens 消耗数在五个月内增长了 12 倍。而 AI 应用的广泛普及和用户数量的快速增长，无论是面向消费者的应用，还是企业级的解决方案，均需要大量的云端算力来支持其高效运行和实时响应，最终将显著拉动高性能推理芯片及云基础设施的投资，形成“应用-算力”的正向循环。 国内AI 应用的商业化探索起步稍缓，但在细分领域已涌现具备规模收入能力的本土产品。以快手 Kling AI 为例，在推出 10 个月之后（即今年 3 月）的年化收入运行率已突破 1 亿美金，今年 4 月和 5 月的月度付费金额均超过 1 亿元人民币，其中 P 端（Prosumer，自媒体视频创作者和广告营销从业者等专业用户）付费订阅会员贡献将近 70%的营业收入。这一表现也标志着国内视频生成类 AI 工具的成功货币化。此外，除了视觉内容领域，在情感陪伴（如 PolyBuzz）、教育（如 Solvely）及智慧搜索（如夸克、Genspark）等场景下，国内 AI 应用也展现出强劲的存在感。 随着国内 AI 模型的持续推进与性能提升，AI 应用货币化进程的加速，AI国内链的投资价值正逐步显现，建议进一步提升对 AI 国内链的关注与重视程度。 建议关注： AI 算力国内链：AI 推理芯片（寒武纪 $寒武纪(SH688256)$ 、海光信息 $海光信息(SH688041)$ ）、AI 服务器（浪潮信息 $浪潮信息(SZ000977)$ 、华勤技术 $华勤技术(SH603296)$ 、联想集团 $联想集团(HK00992)$ ）等 AI应用：TO C：快手-W $快手-W(HK01024)$ 、万兴科技 $万兴科技(SZ300624)$ 等 TO B：汉得信息 $汉得信息(SZ300170)$ 、广联达 $广联达(SZ002410)$ 等