指数早盘集体调整，北证50逆势涨超1%。 截止午盘，上证指数跌0.09%报3364.44点；深证成指跌0.36%报10142.78点；创业板指跌0.53%报2028.66点；沪深300跌0.38%报3874.4点；科创50跌0.22%报993.01点；北证50涨1.32%报1441.23点； 两市半日成交额7075亿，盘面上热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场2900只个股上涨。 中信建投指出，中美关税迎来90天暂缓期，远超市场此前预期，市场震荡中枢抬升。我们对后市仍然维持区间震荡的判断，但上调震荡中枢到半年线附近。 这一阶段，市场依然上有压力，下有支撑。 在关税休战窗口期，美国进口商或加速备货，新一轮囤货潮有望提振港口及航运板块需求；此前受关税影响全球需求受到较大冲击，目前大宗商品仍存未补缺口；公募新规引导资产配置短期向沪深300靠拢，长期更应考虑投资价值。关注行业：银行、非银、医药生物、公用事业、石油石化、有色金属、航运、港口等。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块，早盘并购重组概念板块异军突起，成为市场焦点，呈现出强劲的走强态势。金利华电 $金利华电(SZ300069)$ 一马当先，强势涨停。 从行业层面来看，并购重组概念走强有着深厚的政策背景与市场需求支撑。政策上，今年以来监管层持续发力，出台一系列支持政策。大幅提升资本市场并购重组活力。 从企业需求角度出发，一方面，IPO 收紧使得企业上市门槛提高、难度加大，部分企业转投并购重组路径实现间接上市。另一方面，企业即便满足 IPO 条件，也可能因寻求协同效应、实现产业整合等战略目的，选择并购重组，以提升自身竞争力与市场份额。 航运港口板块迎来了久违的大涨。，宁波远洋 $宁波远洋(SH601022)$ 、宁波海运 $宁波海运(SH600798)$ 、南京港 $南京港(SZ002040)$ 、连云港 $连云港(SH601008)$ 涨幅靠前， 随着中美关税政策调整等利好消息落地，叠加欧美传统运输旺季临近以及集运期货合约价格飙升，A股航运港口板块持续受到市场关注。信达证券表示，货主企业出于降低关税成本和赶工交货考虑，可能集中启动抢运操作，短期内亚欧、跨太平洋航线货量或现脉冲式增长。 地产股持续走强 荣盛发展 $荣盛发展(SZ002146)$ 等近10股涨停 消息面上，国家统计局新闻发言人付凌晖表示，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，今年以来我国房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进，部分一二线城市交易有所恢复，房价运行总体稳定。 半导体板块短线拉升，富创精密 $富创精密(SH688409)$ 涨超10%， 中信证券研报指出，美国特朗普政府在废止拜登政府“人工智能扩散出口管制框架”规则的同时另行发布了三个关于境外AI芯片出口管制监管合规指引，简化规则的同时进一步强化力度，保持了对中国AI发展的高压措施，并体现出未来扩大化的执法思路。一方面，相关措施对英伟达等海外AI链有一定预期修复。另一方面，国内核心应对方向仍然是强化自主可控和国产算力，打造中国AI供应链和技术体系。持续推荐自主可控相关的国产晶圆代工、算力芯片设计、半导体设备、先进封装产业链，短期则关注英伟达链的情绪修复机会。 大消费板块活跃，食品饮料、旅游、零售等方向领涨，巴比食品 $巴比食品(SH605338)$ 、天味食品 $天味食品(SH603317)$ 、百合股份 $百合股份(SH603102)$ 等多股涨停。 消息面上，5月16日，商务部、国家发改委联合发布《餐饮业促进和经营管理办法》，将于2025年6月15日起实施。此次《办法》包括25条，大幅增加行业促进条款，包括餐饮业对外交流合作、数字化发展、标准制修订、地方特色餐饮培育等方面的鼓励性条款。 军工股盘中异动，航天彩虹 $航天彩虹(SZ002389)$ 直线拉升涨停 消息面上，在第十五届中国航展上，“九天”察打一体无人机首次亮相，预计今年6月底完成首飞任务。 下跌方面，人形机器人概念陷入回调，龙溪股份 $龙溪股份(SH600592)$ 跌停封板；白酒股多数调整，迎驾贡酒 $迎驾贡酒(SH603198)$ 跌幅居前；医药股集体走低，拓新药业 $拓新药业(SZ301089)$ 、亨迪药业 $亨迪药业(SZ301211)$ 领跌。 盘面上，港口航运、房地产、并购重组板块涨幅居前，PEEK材料、人形机器人、消费电子板块跌幅居前。 【展望后市】民生证券：新秩序与新故事一直在孕育 投资者开始定价贸易冲击在总量层面的边际平息，但是转口贸易成为常态，结构冲击仍会存在，资金定价回到基本面走势的特征也会逐步显现，而往后看总需求的下降与贸易缓和路径的反复都可能成为打破市场“宁静”的两大来源。需要提醒投资者的是，2025年Q1是科技突破引领市场风险偏好，而现在是市场风险偏好修复投资者风格阶段轮动科技主题，持续性可能较弱。而在这未破未立的尴尬期，其实新秩序与新故事一直在孕育：长效机制逐渐建立下的内需消费，对外贸易体系重塑下的中国优势制造，以及新的内需构建与人民币国际化进程下的金融领域新的扩张。 第一，内需消费长效机制的逐步建立下板块具备净利润增长、股息支付和估值提升三类收益来源，推荐家电、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售等。 第二，中国对外贸易体系重塑下部分提前完成出清供需格局相对良好的中国优势产业的产能价值有望逐渐体现（机械设备、汽车整车制造等），同样在这一过程中，供给端具备明显约束的资源品也将迎来新的机遇（铜、铝、黄金）； 第三，随着经济转型的逐步推进与房地产的缓慢企稳，中国去金融化进程步入尾声，当前中国企业的投融资环境与意愿有所修复，而未来无论是构建新的内需增长范式抑或是中国外贸易体系重塑下人民币国际化进程的加速，都有望带动金融领域新的扩张，彼时金融板块基本面见底的时刻也将到来（银行、保险）。 【大行报告精选】兴业证券：把握新消费细分板块及传统龙头竞争优势 兴业证券发布研报称，外部贸易环境不确定性较大，传统内需消费大盘相对疲软，很难表现出整体向上的行情，投资逻辑为自下而上选择差异化竞争优势放大，业绩确定性强的龙头企业;部分新消费板块展现出稀缺的成长性，表现超额明显，建议持续布局。 兴业证券主要观点如下： 内需新消费板块 消费整体承压，部分细分板块展现β，表现出较高的成长性;部分公司积极思变，或把握渠道变革机遇提升份额，或抓住行业红利期积极布局，有望开启第二成长曲线，推荐稀缺成长属性细分行业中的优质新消费个股。 (1)个护板块：消费渠道结构发生变化，国产品牌通过电商红利+产品升级撬动份额。推荐益生菌大单品红利延续+紧抓电商直播红利，持续弯道超车提份额+线下全国化扩张加速推进，外围省份增速亮眼的百亚股份;建议关注纸尿裤代工主业恢复，收购南通大王产能提份额，收购的洁婷品牌表现亮眼的豪悦护理。 (2)AI眼镜板块：国内外头部玩家陆续布局AI眼镜，预计2025年是AI眼镜产品加速落地的一年，推荐在销售渠道和生产设计两方面具备不可替代优势的明月镜片。 (3)情绪消费板块：消费者越来越看重产品的情绪价值。情绪消费涵盖悦己消费、情感陪伴等多个方面，而谷子经济、(AI)宠物经济等都是其具体体现。推荐积极布局IP二次元领域，九木杂物社IP类产品资源投入和销售占比提升的晨光股份。 (4)新型烟草板块：HNB市场增长稳健，尼古丁袋市场翻倍增长，国际烟草龙头纷纷发力新型烟草领域。建议关注和PMI合作的盈趣科技，布局口含烟无纺布的诺邦股份。 传统消费板块 家居和造纸作为传统内需消费行业，仍面临消费大环境的压力。家居板块投资点在于优质α个股能否借助政策东风以及自身经营优势修复业绩，造纸板块投资点在于成本节降能力的体现以及新产能的贡献。 (1)家居板块：相比于2024年，2025年国补补贴品类拓宽，补贴额度提升，补贴周期拉长，且仍有进一步提升空间;家居龙头具备经销商资质、补贴额度等优势，有望凭借自身α优势抢下更多份额，抓住机会修复业绩，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等实力雄厚，具备经营优势的头部家居企业。 (2)造纸板块：造纸行业和经济周期强相关，该行判断2025H2纸价将主要演绎季节变化，建议关注小旺季纸价上涨的布局机会，但也要注意，若本轮中美贸易摩擦进一步加剧，纸价或有较大压力。具体到纸种，结合供需等情况，判断文化纸>箱板瓦楞纸>白卡纸。标的方面，推荐2025年投产大年+成本控制能力领先的太阳纸业。 出口板块：短期博弈关税2.0 产能角度，由于关税不确定性较高，且海外建厂周期长，至少在关税政策完全确定前，海外产能布局维持现状的可能性大，已提前布局的企业具备优势，且在海外布局时间长，产能完善的企业优势更大;产业链话语权角度，部分出口细分行业美国对中国+越南的产能依赖度极高，代工厂家产业链地位强势，预计能够转嫁全部或大部分关税，关税影响更可控;对美敞口角度，部分企业对美出口占比较小，现阶段安全属性强。如果从中长期成长性角度考虑，部分细分行业由于需求刚性、消费习惯变化、库存周期等原因，具备高成长性，依旧推荐。标的方面，推荐嘉益股份、共创草坪，致欧科技，建议关注匠心家居、久祺股份、浙江自然等。 风险提示：内需恢复不及预期，原材料大幅上涨，地缘政治风险