早盘走势分化，沪指低开低走低位窄幅震荡，深成指及创业板指低开冲高回落，随后震荡走高，截止午盘，上证指数跌0.52%报3363.32点；深证成指涨0.08%报10194.21点；创业板指涨0.16%报2046.44点；沪深300跌0.57%报3884.91点；科创50跌0.59%报995.06点；北证50涨0.6%报1424.02点。 沪深两市半日成交额6658亿，较上个交易日缩量747亿。 盘面上热点快速轮动，个股涨多跌少，全市场3300只个股上涨。 中国银河证券表示，5月中到6月中市场可能呈现震荡上行，但节奏上有所反复的态势。前期市场在政策“组合拳”呵护下及外部环境改善预期下已经有所上涨。 进入5月中旬后，虽然政策会持续发力，但仍面临一些扰动如资金面波动和外部环境不确定性等因素。所以整体以震荡上行来消化前期涨幅和等待新的催化因素为主。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块，新型城镇化概念股活跃，启迪设计 $启迪设计(SZ300500)$ 、华维设计 $华维设计(BJ833427)$ 涨超10%，中设咨询 $中设咨询(BJ833873)$ 、广咨国际 $广咨国际(BJ836892)$ 、汉嘉设计 $汉嘉设计(SZ300746)$ 、建科院 $建科院(SZ300675)$ 等跟涨。 消息面上，中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。推进城镇老旧小区整治改造；加强城市基础设施建设改造；稳妥推进危险住房改造；中央财政要支持实施城市更新行动。 可控核聚变概念拉升，王子新材 $王子新材(SZ002735)$ 、百利电气 $百利电气(SH600468)$ 涨停，久盛电气 $久盛电气(SZ301082)$ 、常辅股份 $常辅股份(BJ871396)$ 、中洲特材 $中洲特材(SZ300963)$ 、弘讯科技 $弘讯科技(SH603015)$ 、哈焊华通 $哈焊华通(SZ301137)$ 、永鼎股份 $永鼎股份(SH600105)$ 、海陆重工 $海陆重工(SZ002255)$ 等跟涨。 消息面上，王子新材在互动平台表示，子公司宁波新容就实施安徽合肥可控核聚变项目提供储能电容和支撑电容产品，公司将全力保障可控核聚变项目订单在2025年交付完毕。 另外媒体报道，日本政府近日宣布，将参与为设计耐用性较高且安全的核聚变反应堆、正在欧洲推进的建材试验计划。 中银证券认为，随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，产业链或将进入快速发展期而充分受益，建议关注具备托卡马克装置核心零部件制造能力和已获得相关订单的上市公司。 机器人概念股持续拉升，豪恩汽电 $豪恩汽电(SZ301488)$ 、万安科技 $万安科技(SZ002590)$ 、均胜电子 $均胜电子(SH600699)$ 多股涨停。 消息上，马斯克在利雅得举行的沙特-美国投资论坛上预测，人形机器人数量最终将达到数百亿。马斯克说：“我认为每个人都会希望拥有自己的机器人，你可以把它想象成你拥有自己的C-3PO或R2-D2(《星球大战》系列电影的机器人)，但会更好。”麦格理发布研报称，2025年一季度，中国工业机器人与自动化市场展现出显著的复苏韧性，一季度中国工业机器人行业结束库存去化周期，销量同比增长11.6%，其中协作机器人产量同比激增41.4%，成为行业 “增长极”。 军工股再度走强，成飞集成 $成飞集成(SZ002190)$ 8连板，利君股份 $利君股份(SZ002651)$ 8天7板，通达股份 $通达股份(SZ002560)$ 涨停, 东方证券指出，2025年世界格局不确定性仍将持续，地缘政治冲突或将继续。随着技术不断升级，中国军用产品性价比已经凸显，更多外贸型号有望进入海外市场，整体军贸市场增长空间较大，产业配套军贸公司未来增量可期。 物流、美容护理板块早盘迎来调整，华光源海 $华光源海(BJ872351)$ 一度跌超10%，芭薇股份 $芭薇股份(BJ837023)$ 、华业香料 $华业香料(SZ300886)$ 跌幅居前。 【展望后市】光大证券：热点轮动的风格恐将延续 光大证券指出，展望后市 沪指已反弹至3月份的高点附近，面临一定的压力，市场或需要震荡休整一番，消化前期的抄底获利盘；同时，热点轮动的风格恐将延续。方向：固态电池概念。国轩高科将于5月17日发布全新高安全固态电池，能量密度为300Wh/kg，或将刺激相关概念的炒作。 【大行报告精选】中信证券：大众品需求底部震荡 积极把握结构性机会 中信证券发布研报称，2024年大众品需求再度呈现高开低走趋势，2024Q1之后终端需求快速走低，随后维持低位震荡，部分板块竞争加剧带来费用投入增加。虽然大众品整体需求偏弱，但刚性属性明显的调味品板块收入韧性增长，零食、饮料等部分企业成长向好。2024年大众品企业继续缩减Capex、提升分红率，板块现金回报率进一步提升。 中信证券认为，虽然短期食品饮料板块需求偏弱，但是渠道红利、品类红利、性价比价格带兴起等成长机会不断，建议积极把握板块结构性机会。投资建议如下：1）食饮最具新消费特征的零食板块。2）饮料板块中茶饮、功能饮料维持高景气。3）盈利底部向上改善明确的乳品板块。4）其他。 中信证券主要观点如下： 大众品回顾：需求底部震荡，结构机会凸显。 2024年大众品需求再度呈现高开低走趋势，2024Q1春节动销良好实现开门红，2024Q2终端需求快速走低、渠道库存积压，大众品企业收入明显放缓，2024H2需求底部震荡，2025Q1春节错期不利影响下，需求环比进一步走弱。短期看，大众品终端需求维持底部震荡，环比改善趋势不明显，但刚性属性明显的调味品板块收入呈现韧性增长，零食、饮料等部分企业成长向好，大众品板块呈现结构性景气机会。受制于收入承压带来的经营负杠杆、竞争加剧带来的费用投入增加，2024年大众品板块盈利能力承压。虽然基本面趋弱，但大众品公司持续减资本开支、提升分红率（2024年板块分红率已提至83%，连续4年保持提升），板块TTM股息率位列中信所有一级子行业第五，具有吸引力。我们认为短期大众品需求将依然呈底部震荡趋势，可关注渠道红利、品类红利、国产替代等带来的板块结构性机会。 乳制品：行业需求承压明显，龙头韧性十足。 2024Q2以来，乳制品终端需求快速走弱，叠加上游原奶过剩严重、乳企大幅计提与相关资产减值损失，乳制品板块收入和利润承压显著。虽然行业基本面承压，但是龙头乳企经营韧性凸显；同时，随着2024Q2去库以及2024H2龙头乳企维护渠道健康度，龙头乳企收入2024H2以来收入表现持续改善。短期乳品终端需求依然偏弱，但是我们看好乳企收入同比逐季改善，同时考虑到今年原奶成本红利延续、原奶供需改善有望推动原奶相关减值下降以及竞争相对可控，我们看好乳制品行业盈利能力同比提升。 调味品：需求持续承压，成本红利释放。 收入层面，2024Q4及2025Q1调味品行业需求仍然较弱，竞争相对较为激烈，部分企业阶段性选择优化渠道库存，进一步影响了收入增速，其中复合调味品收入增速仍优于基础调味品。盈利层面，由于大豆、油脂、玻璃包材等原材料价格持续下行，基础调味品公司毛利率改善较为显著，而收入降速导致的规模效应削弱以及竞争加剧导致部分销售费用率上升，部分拖累利润率弹性；复合调味品公司由于产品&渠道结构差异较大，利润率表现不一。 速冻食品：需求持续平淡，关注企业独立成长逻辑。 2024年，受疲弱消费力和竞争加剧影响，速冻食品B&C端表现均较低迷，25Q1需求和竞争压力基本触顶，但缓解趋势不明显，各上市企业中，多品类&多渠道的龙头，彰显更强的经营韧性。盈利端，受行业竞争加剧影响，24H2起冻品企业纷纷增加货折返利&费用投放，毛销差普遍同比承压。展望后续，板块整体表现有赖于下游餐饮大盘景气度和相关政策落地预期，我们建议当下板块核心关注具备自身独立产品&渠道放量逻辑的企业。 休闲零食：板块营收成长、费用投入加大，魔芋赛道高景气凸显。 2024年，量贩零食渠道、会员超市、抖音电商等渠道红利仍在继续，同时部分企业东南亚市场实现突破，整体零食板块收入呈现较好成长趋势。品类端，魔芋赛道景气亮眼，2024H2以来卫龙美味、盐津铺子相继出现魔芋产品渠道断货的情况，其他零食企业也在跑步入场，我们看好魔芋休食市场长期成长空间。虽然零食企业去年收入保持良好增长趋势，但是竞争激烈、渠道&品牌费用投入增加以及部分原料成本压力下，企业整体盈利能力下降。展望2025年，我们认为零食板块仍然是大众品板块景气度最高的赛道之一。 软饮料：行业景气度高，竞争激烈。 2024年&2025Q1饮料行业需求景气度较好，细分品类中能量饮料、运动饮料、茶饮料行业表现较优，上市公司收入表现主要取决于细分品类景气度和竞争情况。成本端，2024年至今，PET、糖价均同比下降，利好企业盈利改善，但各家普遍加大费投，毛销差整体改善。饮料旺季将至，建议重点关注行业竞争情况，从4-5月情况来看，我们预计今年行业竞争仍较为激烈，尤其是包装水、无糖茶赛道。 轻餐连锁：主业表现偏弱，核心关注多元化发展。 2024年轻餐连锁行业整体景气度偏弱，店效和门店数量均承压，但由于①主动优化低效门店；②同期基数走低，25Q1各企业单店缺口普遍环比收窄。盈利端，虽成本友好，但费投差异导致净利率水平各异。展望2025年，受制于下游需求疲软和线下客流下滑，我们预计各企业主业业绩短期仍有压力，但各公司多元化决心明显，建议持续关注店效边际变化和多元化进展。 其他。 1）保健品，受累于2023年免疫力保健品需求激增带来的高基数叠加可选属性，上市保健品企业2024年收入整体呈现增长放缓或者萎缩情况，2025Q1板块收入同比延续弱势同时行业竞争加剧，板块盈利偏弱；2）酵母龙头，海运费&糖蜜价格回落，公司盈利能力2025Q1触底回升。 风险因素： 消费景气度下行；餐饮恢复不及预期；提价成效不及预期；行业竞争加剧；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上行；食品安全问题。 投资建议： 虽然短期食品饮料板块需求偏弱，但是渠道红利、品类红利、性价比价格带兴起等成长机会不断，建议积极把握板块结构性机会。投资建议如下：1）食饮最具新消费特征的零食板块。2）饮料板块中茶饮、功能饮料维持高景气。3）盈利底部向上改善明确的乳品板块。4）其他。