【大行评级丨瑞银：下调联邦制药目标价至12.8港元，维持“买入”评级】格隆汇9月7日｜瑞银发表报告指，联邦制药上半年收入同比跌18%至62亿元，仍胜该行及市场预期，受动物保健及授权收入支持；纯利同比跌82%则大致符初步业绩及该行预期。毛利率及经营利润率同比分别下跌17.8及21.9个百分点，至34.4%及8.8%。研发开支同比跌12%至4.39亿元，销售及行政开支则同比升1.7%至11亿元。催化剂方面，海外二期肥胖症数据预期于2027年上半年公布；中国二型糖尿病及肥胖症三期临床试验均计划于2026年9月启动。瑞银将联邦制药目标价由15港元下调至12.8港元，维持“买入”评级，下调2026/27/28年每股盈利预测22%、18%及24%，反映利润率复苏较预期慢。格隆汇9月7日｜瑞银发表报告指，联邦制药上半年收入同比跌18%至62亿元，仍胜该行及市场预期，受动物保健及授权收入支持；纯利同比跌82%则大致符初步业绩及该行预期。毛利率及经营利润率同比分别下跌17.8及21.9个百分点，至34.4%及8.8%。研发开支同比跌12%至4.39亿元，销售及行政开支则同比升1.7%至11亿元。催化剂方面，海外二期肥胖症数据预期于2027年上半年公布；中国二型糖尿病及肥胖症三期临床试验均计划于2026年9月启动。瑞银将联邦制药目标价由15港元下调至12.8港元，维持“买入”评级，下调2026/27/28年每股盈利预测22%、18%及24%，反映利润率复苏较预期慢。

【自然人刘鑫新进成为美诺华第四大股东】格隆汇8月11日｜据美诺华(603538.SH)2026年半年报显示，自然人刘鑫新进成为第四大股东，持有395.48万股，占总股本比例1.63%。注：刘鑫即为牛散“鑫多多”。格隆汇8月11日｜据美诺华(603538.SH)2026年半年报显示，自然人刘鑫新进成为第四大股东，持有395.48万股，占总股本比例1.63%。注：刘鑫即为牛散“鑫多多”。

【公司问答丨京新药业：盐酸卡立哌嗪尚在审批注册流程】格隆汇6月15日｜有投资者在互动平台向京新药业提问，公司重磅准创新药盐酸卡立哌嗪目前巳移出审评任务序列，进入行政审批和制证过程了吧？做为大单品业内人士普遍预估全国销售峰值近50亿，而公司独享近3年的独占期，公司预期销售额能达20亿吗？京新药业回复称，盐酸卡立哌嗪尚在审批注册流程，若顺利获批上市，公司会积极推进其销售工作。格隆汇6月15日｜有投资者在互动平台向京新药业提问，公司重磅准创新药盐酸卡立哌嗪目前巳移出审评任务序列，进入行政审批和制证过程了吧？做为大单品业内人士普遍预估全国销售峰值近50亿，而公司独享近3年的独占期，公司预期销售额能达20亿吗？京新药业回复称，盐酸卡立哌嗪尚在审批注册流程，若顺利获批上市，公司会积极推进其销售工作。

【开源证券：原料药行业有望迎来价格上涨周期】格隆汇3月19日｜开源证券指出，国内原料药行业经历较长周期的供给出清，随着地缘政治紧张影响，原油及上游化工原料价格持续上涨，原料药行业有望迎来价格上涨周期，建议重点关注供给出清彻底、有价格上涨预期的标的。格隆汇3月19日｜开源证券指出，国内原料药行业经历较长周期的供给出清，随着地缘政治紧张影响，原油及上游化工原料价格持续上涨，原料药行业有望迎来价格上涨周期，建议重点关注供给出清彻底、有价格上涨预期的标的。

【中泰证券：战略看好原料药板块】格隆汇2月5日｜中泰证券研报表示，战略看好原料药板块：小核酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道带来产业链催化不断。在早期临床进展积极（如ALK7肝外靶向减脂临床FIH数据积极，康弘药业全球首款双毒素ADC临床有序推进）、早期市场导入顺利（如Ionis基于销售超预期上调峰值指引）的催化下再度加强。重点看好技术、产能领先，业务确定性强的联化科技、奥锐特、九洲药业、诺泰生物、天宇股份、美诺华等。基本面业绩拐点。板块多数公司当前处在存量业务见底，增量业务有望发力的拐点区间，把握拐点节奏。格隆汇2月5日｜中泰证券研报表示，战略看好原料药板块：小核酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道带来产业链催化不断。在早期临床进展积极（如ALK7肝外靶向减脂临床FIH数据积极，康弘药业全球首款双毒素ADC临床有序推进）、早期市场导入顺利（如Ionis基于销售超预期上调峰值指引）的催化下再度加强。重点看好技术、产能领先，业务确定性强的联化科技、奥锐特、九洲药业、诺泰生物、天宇股份、美诺华等。基本面业绩拐点。板块多数公司当前处在存量业务见底，增量业务有望发力的拐点区间，把握拐点节奏。

【研报掘金｜招商证券：首予联邦制药“强烈推荐”评级 创新药后续管线丰富】格隆汇9月18日｜招商证券发表研究报告指，首予联邦制药“强烈推荐”评级，认为公司主业抗生素有望逐步企稳，胰岛素、动保持续开拓增长新曲线，创新加速发展，成长空间广阔。创新药方面，公司三靶点GLP-1激动剂UBT251海外权益成功授权诺和诺德，有望持续贡献催化，后续减重管线中长效PYY类似物、口服GLP-1小分子早期数据优异，有出海潜力，建议关注。该行认为，公司中间体原料药具有龙头地位、竞争格局稳定，短期受需求减弱而承压；又认为行业竞争格局稳固，联邦为青霉素绝对龙头，随着需求趋稳，有望企稳回升。该行预计公司2025至2027年分别实现收入133.5亿、127.7亿、139.3亿元，实现归母净利润分别为25.9亿、23.4亿、25.2亿元。格隆汇9月18日｜招商证券发表研究报告指，首予联邦制药“强烈推荐”评级，认为公司主业抗生素有望逐步企稳，胰岛素、动保持续开拓增长新曲线，创新加速发展，成长空间广阔。创新药方面，公司三靶点GLP-1激动剂UBT251海外权益成功授权诺和诺德，有望持续贡献催化，后续减重管线中长效PYY类似物、口服GLP-1小分子早期数据优异，有出海潜力，建议关注。该行认为，公司中间体原料药具有龙头地位、竞争格局稳定，短期受需求减弱而承压；又认为行业竞争格局稳固，联邦为青霉素绝对龙头，随着需求趋稳，有望企稳回升。该行预计公司2025至2027年分别实现收入133.5亿、127.7亿、139.3亿元，实现归母净利润分别为25.9亿、23.4亿、25.2亿元。