全球供应链构筑护城河，敏华控股(01999.HK)在贸易摩擦时代的价值重估在宏观经济形势复杂多变、贸易摩擦此起彼伏的当下，家居行业正经历深刻变革。近期，敏华控股(01999.HK)公布截至2025年3月31日止年度业绩表现，尽管整体营收和利润等指标呈现一定波动，但于细微处仍然能够发现不少亮点。其不仅在全球贸易摩擦的阴霾下稳健前行，还凭借自身的核心优势，展现出独特的价值。不过从资本市场表现来看，公司呈现明显的低估值、高股息特征，那么这背后暗示怎样的机会？1、业绩彰显韧性，经营稳健穿越周期近年来，家居行业经历了诸多挑战，不论是此前国内房地产市场的调整，还是如今美国加征关税带来家居产业供应链的不确定性与成本压力。在这一背景下，可以看到敏华控股的业绩仍然保持相对稳健。财报显示，过去一个财年，公司实现营业收入169.03亿港元，同比下降8.2%；归母净利润为20.63亿港元，同比下跌10.4%。根据公告，净利润减少主要由于投资物业公允值亏损、商誉减值拨备、物业、厂房及设备减值拨备以及无形资产减值拨备。如若撇除这些因素的影响，公司归母净利润为23.47亿港元，同比提升1.3%。从盈利质量来看，公司经营效率也呈现稳步提升态势，期内实现毛利率40.5%，同比提升1.1个百分

【A股异动 | 曲美家居一度跌逾5% 此前4天2板 董事谢文斌拟减持】格隆汇6月13日｜此前4天2板的曲美家居(603818.SH)今日回调，盘中一度跌5.38%至4.4元；最终收跌1.08%报4.6元，全天成交5亿元，最新市值31.69亿元。曲美家居公告称，公司董事谢文斌因个人资金需求，计划自公告之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价方式减持不超过7.52万股，占公司总股本的0.0109%。(格隆汇)格隆汇6月13日｜此前4天2板的曲美家居(603818.SH)今日回调，盘中一度跌5.38%至4.4元；最终收跌1.08%报4.6元，全天成交5亿元，最新市值31.69亿元。曲美家居公告称，公司董事谢文斌因个人资金需求，计划自公告之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价方式减持不超过7.52万股，占公司总股本的0.0109%。(格隆汇)

【A股异动丨曲美家居跌停 董事吴娜妮于本次股票交易异常波动期间减持5.8万股】格隆汇6月11日｜曲美家居(603818.SH)今日高开低走，现已跌停报4.19元，暂成交5亿元，最新市值28.86亿元。曲美家居公告称，公司股票于2025年6月6日、9日、10日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。公司董事吴娜妮于本次股票交易异常波动期间(6月10日)减持5.80万股。公司曾于2025年3月6日披露了《曲美家居集团股份有限公司董事集中竞价减持股份计划公告》。(格隆汇)格隆汇6月11日｜曲美家居(603818.SH)今日高开低走，现已跌停报4.19元，暂成交5亿元，最新市值28.86亿元。曲美家居公告称，公司股票于2025年6月6日、9日、10日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。公司董事吴娜妮于本次股票交易异常波动期间(6月10日)减持5.80万股。公司曾于2025年3月6日披露了《曲美家居集团股份有限公司董事集中竞价减持股份计划公告》。(格隆汇)

【大行评级丨大摩：上调家得宝目标价至415美元 小幅调高今明两年盈利预测】格隆汇5月22日｜摩根士丹利发表报告指，家得宝公布首季财报后，将2025和2026年度每股盈利预测分别小幅调高约0.4%和0.6%，并重申2025财政年度指引。大摩对该股目标价由410美元上调至415美元，评级“增持”，认为公司风险回报偏向正面。新目标价是基于约25倍的2026年约16.65美元每股盈利预测。该行指，目标倍数略高于目前的估值是合理，因为该股是其覆盖周期性股票中的首选。格隆汇5月22日｜摩根士丹利发表报告指，家得宝公布首季财报后，将2025和2026年度每股盈利预测分别小幅调高约0.4%和0.6%，并重申2025财政年度指引。大摩对该股目标价由410美元上调至415美元，评级“增持”，认为公司风险回报偏向正面。新目标价是基于约25倍的2026年约16.65美元每股盈利预测。该行指，目标倍数略高于目前的估值是合理，因为该股是其覆盖周期性股票中的首选。

【美股异动丨劳氏跌超1.5% 首季同店销售额较同比下降1.7%】格隆汇5月21日｜劳氏(LOW.US)跌超1.5%，报227.62美元。消息面上，劳氏第一季度净利润同比跌近7%至16.4亿美元，每股盈利为2.92美元，高于预期的2.88美元；营收同比跌2%至209.3亿美元，大致符合预期。期内，同店销售额较同比下降1.7%，主要是由于天气影响销售需求，但网站和家居专业人士的销售额录得增长。(格隆汇)格隆汇5月21日｜劳氏(LOW.US)跌超1.5%，报227.62美元。消息面上，劳氏第一季度净利润同比跌近7%至16.4亿美元，每股盈利为2.92美元，高于预期的2.88美元；营收同比跌2%至209.3亿美元，大致符合预期。期内，同店销售额较同比下降1.7%，主要是由于天气影响销售需求，但网站和家居专业人士的销售额录得增长。(格隆汇)

【大行评级丨瑞银：下调敏华控股目标价至4.3港元 需耐心等待明确催化剂】格隆汇5月21日｜瑞银发表报告指，敏华控股2025财年核心盈利表现基本稳健，尽管面临宏观经济逆风，仍按年升1.3%。销量持平和平均售价低迷，被较低的原材料成本导致的毛利率扩张及较低的行政费用比率抵消。该行对敏华旗下美国业务的担忧减轻，因为目前关税成本看来可控，且需求和库存表现胜预期，但内地需求疲软和竞争加剧，或在2026/2027财年继续拖累业绩。该行指，据该行下调的盈利预测，敏华现股价为2026财年8倍市盈率和6%股息收益率，较其长期平均市盈率低0.5至1个标准差。该行认为负面因素已在股价反映，但需耐心等待明确催化剂，特别是来自内地房地产市场的催化剂。瑞银维持对敏华“中性”评级，目标价由7.1港元下调至4.3港元。格隆汇5月21日｜瑞银发表报告指，敏华控股2025财年核心盈利表现基本稳健，尽管面临宏观经济逆风，仍按年升1.3%。销量持平和平均售价低迷，被较低的原材料成本导致的毛利率扩张及较低的行政费用比率抵消。该行对敏华旗下美国业务的担忧减轻，因为目前关税成本看来可控，且需求和库存表现胜预期，但内地需求疲软和竞争加剧，或在2026/2027财年继续拖累业绩。该行指，据该行下调的盈利预测，敏华现股价为2026财年8倍市盈率和6%股息收益率，较其长期平均市盈率低0.5至1个标准差。该行认为负面因素已在股价反映，但需耐心等待明确催化剂，特别是来自内地房地产市场的催化剂。瑞银维持对敏华“中性”评级，目标价由7.1港元下调至4.3港元。

【美股异动丨家得宝一度涨超2.6% 首季营收同比增长9.5%超预期】格隆汇5月20日｜家得宝(HD.US)盘初一度涨超2.6%，最高触及389.37美元。消息面上，家得宝公布，第一季度营收为398.6亿美元，同比增长9.5%，高于市场预期的393亿美元；调整后每股收益为3.56美元，而预期为3.59美元。家得宝重申其2025财年指引，预计总销售额增长约2.8%。公司首席财务官表示，虽然2月份因全国范围内的天气状况影响了当季销售，但3月和4月的需求有所改善，当前季度的前几周销售继续保持积极态势。(格隆汇)格隆汇5月20日｜家得宝(HD.US)盘初一度涨超2.6%，最高触及389.37美元。消息面上，家得宝公布，第一季度营收为398.6亿美元，同比增长9.5%，高于市场预期的393亿美元；调整后每股收益为3.56美元，而预期为3.59美元。家得宝重申其2025财年指引，预计总销售额增长约2.8%。公司首席财务官表示，虽然2月份因全国范围内的天气状况影响了当季销售，但3月和4月的需求有所改善，当前季度的前几周销售继续保持积极态势。(格隆汇)

【研报掘金丨中金：下调敏华控股目标价至6.5港元 下调2026财年净利润预测】格隆汇5月19日｜中金发表研究报告指，敏华控股2025财年营业收入169.03亿港元，同比跌8.2%；净利20.63亿港元，同比跌10.4%；扣非净利23.47亿港元，同比增1.3%，业绩低于该行预期，主要因公司减损计提影响。该行指，考虑到内销市场需求承压，外销受关税干扰，下调对敏华控股2026财年净利润预测21%至21.28亿港元，2027财年净利润预测为22.55港元，维持“跑赢行业”评级，下调目标价7%至6.5港元。格隆汇5月19日｜中金发表研究报告指，敏华控股2025财年营业收入169.03亿港元，同比跌8.2%；净利20.63亿港元，同比跌10.4%；扣非净利23.47亿港元，同比增1.3%，业绩低于该行预期，主要因公司减损计提影响。该行指，考虑到内销市场需求承压，外销受关税干扰，下调对敏华控股2026财年净利润预测21%至21.28亿港元，2027财年净利润预测为22.55港元，维持“跑赢行业”评级，下调目标价7%至6.5港元。

【消费者在关税前抢购 家俬零售商Wayfair首季净亏损收窄】格隆汇5月1日｜由于消费者在关税导致价格上涨之前抢购商品，家俬零售商Wayfair首季净亏损收窄至1.1亿美元，调整后每股盈利为10美仙，高于分析师预期的亏损20美仙。Wayfair联合董事长Steve Conine在业绩电话会议上表示，季度需求保持强劲，公司看到供应商努力不加价或推迟加价。格隆汇5月1日｜由于消费者在关税导致价格上涨之前抢购商品，家俬零售商Wayfair首季净亏损收窄至1.1亿美元，调整后每股盈利为10美仙，高于分析师预期的亏损20美仙。Wayfair联合董事长Steve Conine在业绩电话会议上表示，季度需求保持强劲，公司看到供应商努力不加价或推迟加价。

【A股家居用品股走强，美克家居逼近涨停，欧派家居涨超5%】格隆汇4月30日｜A股市场家居用品股集体上涨，其中，美克家居逼近涨停，欧派家居、海象新材、美之高涨超5%，浙江永强、曲美家居、匠心家居、趣睡科技涨超4%，梦百合、龙竹科技、尚品宅配涨超3%。格隆汇4月30日｜A股市场家居用品股集体上涨，其中，美克家居逼近涨停，欧派家居、海象新材、美之高涨超5%，浙江永强、曲美家居、匠心家居、趣睡科技涨超4%，梦百合、龙竹科技、尚品宅配涨超3%。

【亚振家居：控股股东筹划公司股份协议转让事项 股票停牌】格隆汇4月17日｜亚振家居(603389.SH)公告称，公司收到控股股东通知，正在筹划公司股份协议转让事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。公司股票将于2025年4月18日开市起停牌，停牌时间不超过2天。停牌期间，公司将根据事项进展情况履行信息披露义务。待事项确定后，公司将及时发布相关公告并申请股票复牌。格隆汇4月17日｜亚振家居(603389.SH)公告称，公司收到控股股东通知，正在筹划公司股份协议转让事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。公司股票将于2025年4月18日开市起停牌，停牌时间不超过2天。停牌期间，公司将根据事项进展情况履行信息披露义务。待事项确定后，公司将及时发布相关公告并申请股票复牌。

【劳氏计划以13.3亿美元收购Artisan Design Group】格隆汇4月15日｜美国家居装饰零售商劳氏(Lowe's)周一表示，计划以13.3亿美元向私募股权公司Sterling Group手中收购Artisan Design Group。Artisan Design向房屋建筑商和物业经理销售并提供安装服务，包括地板、橱柜和台面。公司将以现金支付交易费用，预计交易将于今年第二季完成，但需获得必要的批准。格隆汇4月15日｜美国家居装饰零售商劳氏(Lowe's)周一表示，计划以13.3亿美元向私募股权公司Sterling Group手中收购Artisan Design Group。Artisan Design向房屋建筑商和物业经理销售并提供安装服务，包括地板、橱柜和台面。公司将以现金支付交易费用，预计交易将于今年第二季完成，但需获得必要的批准。

【中源家居：目前公司传统业务渠道在欧洲市场、亚中非市场份额占比呈上升趋势】格隆汇4月8日｜中源家居在互动平台表示，针对关税问题，公司将持续密切关注市场动态与业务发展需求，基于市场变化和业务情况，适时做出调整。在业务布局上，目前公司传统业务渠道在欧洲市场、亚中非市场份额占比呈上升趋势，未来公司将继续加大欧洲、亚中非市场的拓展力度，以分散风险并寻找新的增长点。此外，为提升公司的整体抗风险能力和市场竞争力，公司已将战略重心调整至品牌新零售领域，通过品牌化转型，增强品牌影响力和认可度，实现品牌溢价，从而为公司带来稳定的收益。格隆汇4月8日｜中源家居在互动平台表示，针对关税问题，公司将持续密切关注市场动态与业务发展需求，基于市场变化和业务情况，适时做出调整。在业务布局上，目前公司传统业务渠道在欧洲市场、亚中非市场份额占比呈上升趋势，未来公司将继续加大欧洲、亚中非市场的拓展力度，以分散风险并寻找新的增长点。此外，为提升公司的整体抗风险能力和市场竞争力，公司已将战略重心调整至品牌新零售领域，通过品牌化转型，增强品牌影响力和认可度，实现品牌溢价，从而为公司带来稳定的收益。