【中信建投：软件板块深度回调，寻找错杀的机会】格隆汇3月27日｜中信建投研报称，当前软件板块的恐慌性无差别杀跌，为基于壁垒深度的分化定价提供了窗口。中信建投建议沿“壁垒攻防属性”进行配置：①核心超配“进攻性壁垒”标的，壁垒本身成为AI时代新增长基础的公司；②关注“防御→进攻转型”窗口，传统壁垒坚固但需验证AI收入转化的公司；③回避壁垒衰减时间常数短的标的，低复杂度+浅层数据的公司。关注OpenAI、Anthropic与咨询公司合作进展，企业软件公司AI定价及ARR增长拐点。格隆汇3月27日｜中信建投研报称，当前软件板块的恐慌性无差别杀跌，为基于壁垒深度的分化定价提供了窗口。中信建投建议沿“壁垒攻防属性”进行配置：①核心超配“进攻性壁垒”标的，壁垒本身成为AI时代新增长基础的公司；②关注“防御→进攻转型”窗口，传统壁垒坚固但需验证AI收入转化的公司；③回避壁垒衰减时间常数短的标的，低复杂度+浅层数据的公司。关注OpenAI、Anthropic与咨询公司合作进展，企业软件公司AI定价及ARR增长拐点。

知乎(2390.HK/ZH.US)盈利的底层逻辑：15年深耕，AI时代终于等到“专业”的复利3月25日，知乎交出了一份颇具分量的成绩单。财报显示，知乎2025年全年营收27.5亿元（人民币，单位下同），其中第四季度营收6.44亿元；全年经调整净利润3790万元，首次实现全年Non-GAAP盈利。对于一个走过15年历程的内容社区而言，这份答卷也指向一个更深层的命题：在AI技术席卷一切的时代，一个以“专业讨论”为根基的社区，究竟能走出一条怎样的路？一、从“流量逻辑”到“信任资产”：AI时代社区价值的复利显现从2024年第四季度首次单季度盈利，到2025年全年盈利，知乎用连续三个季度的正向业绩证明了盈利并非偶然。但数字背后更值得关注的是，支撑这场盈利的结构性力量究竟是什么。从收入结构来看，付费阅读业务在2025年第四季度贡献3.34亿元收入，占比达到51.8%，已成为知乎最核心的收入来源。与之对应的是，月均订阅会员数达到1220万，继续保持行业领先。这一数据释放出一个明确信号：用户正在为知乎上的专业内容持续付费，社区的核心价值获得了真金白银的验证。然而，如果把知乎的盈利仅仅归结为商业模式的优化，可能低估了这件事的底层逻辑。在AI生成内容日益泛滥、信息过载成为常态的今天，真实、专业、

【美股异动丨微博盘前跌1% 绩后遭多家大行下调目标价】格隆汇3月26日｜微博(WB.US)盘前跌1.03%，报8.62美元。消息面上，微博绩后遭多家大行下调目标价。其中，野村发研报指，微博2025年第四季收入按年增长4%至4.73亿美元，较市场及该行预期分别高出7%及5%。非通用会计准则经营利润按年下跌26%至1亿美元，利润率按年收窄8.6个百分点至21.2%，低于该行预期，主要由于毛利率逊预期，加上市场推广开支及产品开发开支高于预期。该行上调微博今明两年收入预测各7%，但下调每股盈利预测11%及23%，以反映AI相关投资导致经营开支上升，维持“中性”评级，微博美股目标价由11美元下调至9.7美元。高盛亦指，微博第四季业绩表现参差，收入按固定汇率计算年增1%，按美元计算则增长4%，较市场预测高6%。非通用会计准则(Non-GAAP)经营利润按年下跌26%至约1亿美元，较高盛及市场预测分别低11%及8%，主要由于销售及市场推广开支和研发开支超预期。季度Non-GAAP纯利按年下跌38%至6,640万美元，较高盛及市场预期分别低20%及23%。该行将集团2026至2028年收入预测上调6%至7%，但下调Non-GAAP纯利预测10%至11%，维持“中性”评级，将其美股目标价从9.8美元降至8.7美元。(格隆汇)格隆汇3月26日｜微博(WB.US)盘前跌1.03%，报8.62美元。消息面上，微博绩后遭多家大行下调目标价。其中，野村发研报指，微博2025年第四季收入按年增长4%至4.73亿美元，较市场及该行预期分别高出7%及5%。非通用会计准则经营利润按年下跌26%至1亿美元，利润率按年收窄8.6个百分点至21.2%，低于该行预期，主要由于毛利率逊预期，加上市场推广开支及产品开发开支高于预期。该行上调微博今明两年收入预测各7%，但下调每股盈利预测11%及23%，以反映AI相关投资导致经营开支上升，维持“中性”评级，微博美股目标价由11美元下调至9.7美元。高盛亦指，微博第四季业绩表现参差，收入按固定汇率计算年增1%，按美元计算则增长4%，较市场预测高6%。非通用会计准则(Non-GAAP)经营利润按年下跌26%至约1亿美元，较高盛及市场预测分别低11%及8%，主要由于销售及市场推广开支和研发开支超预期。季度Non-GAAP纯利按年下跌38%至6,640万美元，较高盛及市场预期分别低20%及23%。该行将集团2026至2028年收入预测上调6%至7%，但下调Non-GAAP纯利预测10%至11%，维持“中性”评级，将其美股目标价从9.8美元降至8.7美元。(格隆汇)

【苹果在英国推出年龄验证措施，旨在加强对儿童的保护】格隆汇3月25日｜苹果开始为英国iPhone用户实施年龄验证措施，此举是在英国政府向智能手机制造商施压，要求加强对儿童在线保护之后采取的行动。在新系统下，未验证年龄的成年人将面临网页浏览限制。此外，通信安全检查将应用于信息和FaceTime视频通话。格隆汇3月25日｜苹果开始为英国iPhone用户实施年龄验证措施，此举是在英国政府向智能手机制造商施压，要求加强对儿童在线保护之后采取的行动。在新系统下，未验证年龄的成年人将面临网页浏览限制。此外，通信安全检查将应用于信息和FaceTime视频通话。

【金山云智算云驱动业绩再攀新高 Q4营收同增超23.7%至27.6亿元】格隆汇3月25日｜3月25日，金山云(NASDAQ:KC，HKEX:3896)发布2025年第四季度财报。季度内，公司展现出以智算云驱动的强劲增长态势，核心业务实现韧性增长。财报显示，金山云Q4营收27.6亿元再创历史新高，同比增长23.7%。其中，智算云账单收入达9.3亿元，同比增长95%，在公有云收入占比达49%。季度内，金山云公有云实现收入19.0亿元，同比大幅增长34.9%；行业云实现收入8.6亿元，环比大幅增长18.4%；调整后毛利率达17.1%，调整后经营利润率达2.0%，调整后经营利润5,458.6万元，再次实现盈利，盈利能力得到持续提升与验证。格隆汇3月25日｜3月25日，金山云(NASDAQ:KC，HKEX:3896)发布2025年第四季度财报。季度内，公司展现出以智算云驱动的强劲增长态势，核心业务实现韧性增长。财报显示，金山云Q4营收27.6亿元再创历史新高，同比增长23.7%。其中，智算云账单收入达9.3亿元，同比增长95%，在公有云收入占比达49%。季度内，金山云公有云实现收入19.0亿元，同比大幅增长34.9%；行业云实现收入8.6亿元，环比大幅增长18.4%；调整后毛利率达17.1%，调整后经营利润率达2.0%，调整后经营利润5,458.6万元，再次实现盈利，盈利能力得到持续提升与验证。

【瑞银下调微软目标价至510美元】格隆汇3月25日｜瑞银将微软目标股价从600美元下调至510美元。格隆汇3月25日｜瑞银将微软目标股价从600美元下调至510美元。

【苹果推新平台Apple Business，帮助企业管理设备和接触客户】格隆汇3月25日｜苹果推出新平台Apple Business，旨在帮助企业管理设备和接触客户。该平台的部分功能是让企业更容易在其地图应用程序上投放广告。据介绍，Apple Business属免费服务，将允许用户配置员工群组和装置设定，于4月14日在200多个国家和地区推出。格隆汇3月25日｜苹果推出新平台Apple Business，旨在帮助企业管理设备和接触客户。该平台的部分功能是让企业更容易在其地图应用程序上投放广告。据介绍，Apple Business属免费服务，将允许用户配置员工群组和装置设定，于4月14日在200多个国家和地区推出。

【公司问答丨优刻得：公司在2月底发布了OpenClaw全流程可视化一键部署方案】格隆汇3月25日｜有投资者在互动平台向优刻得提问：关注到OpenClaw近期热度很高，阿里云、腾讯等大厂均已上线其一键部署方案，请问优刻得云平台是否已支持该产品的一键部署？公司如何提升OpenClaw（Clawdbot）一键部署的易用性与市场竞争力？优刻得回复称，公司在2月底发布了OpenClaw全流程可视化一键部署方案，将OpenClaw复杂的部署流程，转化为简单的可视化操作，实现AI技术普惠大众。公司秉持“用户需求驱动的研发策略”，在客户使用OpenClaw的便捷性方面持续提升，提升客户体验，同时围绕OpenClaw做更多针对垂类行业、应用场景的产品开发，帮助客户更好地使用AI创造价值。格隆汇3月25日｜有投资者在互动平台向优刻得提问：关注到OpenClaw近期热度很高，阿里云、腾讯等大厂均已上线其一键部署方案，请问优刻得云平台是否已支持该产品的一键部署？公司如何提升OpenClaw（Clawdbot）一键部署的易用性与市场竞争力？优刻得回复称，公司在2月底发布了OpenClaw全流程可视化一键部署方案，将OpenClaw复杂的部署流程，转化为简单的可视化操作，实现AI技术普惠大众。公司秉持“用户需求驱动的研发策略”，在客户使用OpenClaw的便捷性方面持续提升，提升客户体验，同时围绕OpenClaw做更多针对垂类行业、应用场景的产品开发，帮助客户更好地使用AI创造价值。

【Meta自IPO以来首次向高管提供股票期权】格隆汇3月25日｜Meta Platforms(META.US)自2012年IPO以来首次向高管提供股票期权，此举旨在留住并补偿高管，因为该公司将继续大力投资以在激烈的AI竞争中脱颖而出。Meta公司周二提交的文件显示，如果未来几年其股价达到预期目标，公司将推出新的期权。Meta公司发言人表示，这些期权将提供给直接负责公司最重要和最具战略意义投资的高管和其他高级领导。如果Meta股价达到每股1116.08美元（较当前水平上涨88%），第一批期权将解锁。Meta股票周二在纽约收于每股592.92美元。后续几期期权的目标价位更为激进，最高可达3,727.12美元，是当前股价的六倍多。所有期权将于2030年8月前发放给高管，无论Meta的股价表现如何；如果五年后仍未被行使，则期权将失效。格隆汇3月25日｜Meta Platforms(META.US)自2012年IPO以来首次向高管提供股票期权，此举旨在留住并补偿高管，因为该公司将继续大力投资以在激烈的AI竞争中脱颖而出。Meta公司周二提交的文件显示，如果未来几年其股价达到预期目标，公司将推出新的期权。Meta公司发言人表示，这些期权将提供给直接负责公司最重要和最具战略意义投资的高管和其他高级领导。如果Meta股价达到每股1116.08美元（较当前水平上涨88%），第一批期权将解锁。Meta股票周二在纽约收于每股592.92美元。后续几期期权的目标价位更为激进，最高可达3,727.12美元，是当前股价的六倍多。所有期权将于2030年8月前发放给高管，无论Meta的股价表现如何；如果五年后仍未被行使，则期权将失效。

格隆汇3月24日｜美银恢复微软的“买入”评级，目标价500美元。格隆汇3月24日｜美银恢复微软的“买入”评级，目标价500美元。

【大行评级丨海通国际：下调腾讯音乐目标价至17美元，维持“优于大市”评级】格隆汇3月20日｜海通国际发表研报指，腾讯音乐去年第四季总收入胜于预期3%，按年升16%至86亿元；其中，音乐订阅收入低于预期2%，按年升13%至46亿元，广告及其他收入超出预期11%，按年升41%至25亿元。季度调整后净利润符合预期，按年升9%至25亿元，净利润率为28.8%，略低于预期0.6个百分点。该行预计，首季每用户平均收入(ARPU)为11.8元，首季及全年音乐订阅收入分别为45亿元及187亿元，按年各增6%。鉴于腾讯音乐与顶级歌手和音乐品牌之间长期的版权合作关系，在这些新的非订阅业务领域，公司享有竞争优势。该行将其目标价由24美元下调至17美元，维持“优于大市”评级。格隆汇3月20日｜海通国际发表研报指，腾讯音乐去年第四季总收入胜于预期3%，按年升16%至86亿元；其中，音乐订阅收入低于预期2%，按年升13%至46亿元，广告及其他收入超出预期11%，按年升41%至25亿元。季度调整后净利润符合预期，按年升9%至25亿元，净利润率为28.8%，略低于预期0.6个百分点。该行预计，首季每用户平均收入(ARPU)为11.8元，首季及全年音乐订阅收入分别为45亿元及187亿元，按年各增6%。鉴于腾讯音乐与顶级歌手和音乐品牌之间长期的版权合作关系，在这些新的非订阅业务领域，公司享有竞争优势。该行将其目标价由24美元下调至17美元，维持“优于大市”评级。

【奈飞副总裁：对韩国的投资将继续增长】格隆汇3月20日｜奈飞(NFLX.US)副总裁表示，正考虑在韩国举办更多现场活动，并看好未来的更多机遇。对韩国的投资将继续增长。格隆汇3月20日｜奈飞(NFLX.US)副总裁表示，正考虑在韩国举办更多现场活动，并看好未来的更多机遇。对韩国的投资将继续增长。

【大行评级丨瑞银：万国数据第四季度业绩表现强劲，目标价升至62美元】格隆汇3月19日｜瑞银发表报告指，万国数据2025年第四季度业绩表现强劲，经调整EBITDA优于指引。季内签订60MW订单全年合共签订超过280MW。公司预期2026年收入及经调整EBITDA按年增长中位数分别为10.7%及8.7%。考虑到续约时的价格调整因素，此指引优于部分投资者预期。凭借强劲的合作备忘录及交付计划，管理层预期2027年净投入量将较2026年倍翻，经调整EBITDA增长16.6%。投资者一直关注万国数据在中国西部地区获取资源及订单的能力。然而，瑞银认为中国的AI周期才刚刚开始，考虑到万国数据在供应链判断方面的往绩，相信市场尚未充分反映2026至2027年的新订单动能及增长加速。该行上调2026至2028年经调整EBITDA预测2%至3.5%，以反映更强劲的订单势头，美股目标价由60美元升至62美元，重申“买入”评级。格隆汇3月19日｜瑞银发表报告指，万国数据2025年第四季度业绩表现强劲，经调整EBITDA优于指引。季内签订60MW订单全年合共签订超过280MW。公司预期2026年收入及经调整EBITDA按年增长中位数分别为10.7%及8.7%。考虑到续约时的价格调整因素，此指引优于部分投资者预期。凭借强劲的合作备忘录及交付计划，管理层预期2027年净投入量将较2026年倍翻，经调整EBITDA增长16.6%。投资者一直关注万国数据在中国西部地区获取资源及订单的能力。然而，瑞银认为中国的AI周期才刚刚开始，考虑到万国数据在供应链判断方面的往绩，相信市场尚未充分反映2026至2027年的新订单动能及增长加速。该行上调2026至2028年经调整EBITDA预测2%至3.5%，以反映更强劲的订单势头，美股目标价由60美元升至62美元，重申“买入”评级。