金斯瑞生物科技(1548.HK)从序列到数据：AI时代的生命科学基础设施-格隆汇

机构：东北证券
研究员：吴明华

　　AI向生命科学加速渗透，公司三大经营业务进入增长提速阶段。金斯瑞由基因合成起家，目前已形成生命科学事业群、蓬勃生物和百斯杰三项经营业务，并通过传奇生物参与细胞治疗领域。随着AI 药物发现从模型设计向实验验证和生产制造延伸，高通量、标准化的湿实验能力正成为产业链重要基础设施。2026H1 公司基本业务收入4.04 亿美元，同比增长27.3%；其中生命科学事业群、蓬勃生物和百斯杰分别实现收入3.19/0.61/0.30 亿美元，同比增长28.8%/34.2%/7.4%，同期经调整净利润0.63 亿美元，同比增长203.3%。
　　Gene-to-Protein 成为核心增长引擎，AIDD 需求由实验验证进一步向开发制造延伸。生命科学事业群以基因合成为基础，持续向蛋白表达、抗体及Sequence-to-Data 等环节拓展，2026H1 Gene-to-Protein 已贡献板块约66%的收入，药企及生物科技客户收入占比约82%。同期AIDD 服务收入约4000 万美元，同比增长超过105%，实验验证需求进入规模化放量阶段。蓬勃生物进一步承接PCC 确认、CMC 开发及临床样品生产等后续需求，2026H1 新增订单同比增长54%；百斯杰则将AI 与高通量实验用于工业酶和功能蛋白研发，通过提升产品性能、降低生产成本推动AI 能力向产品端兑现。
　　CARVYKTI 持续放量并向一线拓展，in vivo CAR-T 提供下一代产品储备。CARVYKTI 已由后线进入二线及以上治疗，2025 年全球净销售额约18.9 亿美元，同比增长约96%，2026H1 进一步实现12.54 亿美元，同比增长约55%；CARTITUDE-5/6 继续向新诊断多发性骨髓瘤患者推进，有望进一步扩大可治疗患者群体。LB2501 首批人体数据完成in vivo CART早期概念验证，为公司提供长期产品和技术储备。
　　盈利预测：公司生命科学主业受益于AI 药物研发带来的实验验证需求增长，蓬勃生物订单持续改善，百斯杰新品及AI 辅助研发稳步推进，同时传奇生物CARVYKTI 商业化放量及前线适应症拓展持续贡献价值。
　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为9.96/15.73/24.45 亿美元，归母净利润分别为1.61/3.72/7.34 亿美元，当前股价对应PE 分别为76.42/33.02/16.75 倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求及订单增长不及预期风险，市场竞争加剧风险，产能利用率及盈利改善不及预期风险